>> 國信證券-小鵬汽車-W(09868.HK)單四季度銷量環(huán)比增長97%，新品周期持續(xù)向上-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
大小： |
1095KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
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作者： |
唐旭霞,楊釤 |
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2024Q4小鵬汽車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161億元，同比增長23%。2024Q4，小鵬汽車的銷量為9.15萬輛，同比增長52.1%，環(huán)比增長96.8%；總收入為161.1億元，同比增長23.4%，環(huán)比增長59.4%；凈利潤為-13.3億元，去年同期為-13.5億元，2024年單三季度為-18.1億元。拆分來看，1）2024Q4汽車銷售收入為146.7億元，同比+20%，環(huán)比+66.8%，增長原因主要由于交付量增加所致。2）2024Q4服務(wù)及其他收入為14.3億元，同比+74.4%，環(huán)比+9.7%，同比增長主要由于與大眾汽車集團(tuán)進(jìn)行平臺與軟件戰(zhàn)略以及電子電氣架構(gòu)技術(shù)戰(zhàn)略合作有關(guān)的技術(shù)研發(fā)服務(wù)的收入增加所致，環(huán)比增長主要由于維修服務(wù)及汽車融資服務(wù)收入增加所致。
研發(fā)與經(jīng)營活動降本增效，毛利率與凈利率同比提升。2024Q4，小鵬汽車的毛利率/凈利率分別14.4%/-8.3%，分別同比+8.2/+2.1pct，分別環(huán)比-0.8/+9.6pct；研發(fā)費(fèi)用率/銷售、行政及一般費(fèi)用率分別為14.1%/12.5%，分別同比+4.1/-2.4pct，環(huán)比-2.0/-3.7pct。1）2024Q4汽車業(yè)務(wù)毛利率10.0%，同比+5.9pct，環(huán)比+1.4pct，毛利率增長主要由于整車成本降低；2）2024Q4服務(wù)及其他利潤率為59.6%，同比+21.4pct，環(huán)比-0.5pct，同比增長主要由于技術(shù)研發(fā)服務(wù)較高毛利率。
2024Q4銷量同比增長52%，銷售網(wǎng)絡(luò)持續(xù)優(yōu)化。2024Q4，小鵬汽車的總銷量為9.15萬輛，同比增長52.1%，環(huán)比增長96.8%，公司2025年第一季度指引，2025年第一季度的汽車交付量預(yù)計91,000-93,000輛，按年增加約317%至326.2%。
2025款小鵬G6、G9正式上市，標(biāo)配圖靈AI智駕。2025年1月6日，小鵬汽車和大眾汽車集團(tuán)（中國）在國內(nèi)超快充網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域達(dá)成戰(zhàn)略合作并簽署諒解備忘錄（MOU）。2025年3月13日，小鵬汽車2025款小鵬G6、G9正式上市，標(biāo)配圖靈AI智駕，G9上市45分鐘大定突破3000臺。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲，汽車價格競爭持續(xù)激化。
投資建議：維持盈利預(yù)測，維持優(yōu)于大市評級。公司以Mona M03、P7+為代表的新車型走量，公司純視覺方案的落地，將高階智駕車型滲透至20萬以內(nèi)的市場，加速實(shí)現(xiàn)高階智駕平權(quán)，疊加后續(xù)更多新車型的推出，公司經(jīng)營周期持續(xù)向上。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計25/26/27年?duì)I收885/1181/1303億元，預(yù)計25/26/27年歸母凈利潤-16/27/47億元，維持“優(yōu)于大市”評級。
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