>> 國盛證券-招商銀行(600036)全年業(yè)績增速回正，分紅比例提升-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
大小： |
538KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬婷婷,陳惠琴 |
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事件：招商銀行披露2024年報，2024年實現(xiàn)營收3375億元，同比下降0.48%，歸母凈利潤1484億元，同比增長1.22%。2024Q4末不良率、撥備覆蓋率分別為0.95%、411.98%，較上季度末分別提升1bp、下降20pc。此外，2024年公司以每股派發(fā)現(xiàn)金股利2.0元，全年分紅比例達35.32%（2023年為35.01%）。
1、業(yè)績：營收、利潤增速雙提升
2024年營業(yè)收入、歸母凈利潤增速分別為-0.48%、1.22%，分別較24Q1-Q3提升2.4pc、提升1.8pc，營收及利潤增速雙提升，主要由于規(guī)模增長提速、息差降幅收窄、其他非息增長，具體來看：
1）利息凈收入：同比下降1.58%，較24Q1-Q3降幅收窄1.5pc，24A凈息差為1.98%，較前三季度下降1bp，全年息差降幅17bps，息差降幅同比收窄，主要源于負債成本改善。
A、資產(chǎn)端：生息資產(chǎn)、貸款收益率分別為3.50%、3.91%，分別較24Q1-Q3下降6bps、下降7bps，其中企業(yè)貸款、個人貸款分別較24H下降9bps、下降13bps至3.40%、4.58%，貸款收益率下降，預計主要受存量按揭利率下調(diào)、LPR下調(diào)帶動新發(fā)放貸款利率持續(xù)下行等因素影響。
B、負債端：計息負債、存款成本率分別為1.64%、1.54%，分別較24Q1-Q3下降5bps、下降4bps，其中活期存款、定期存款利率分別較24H下降7bps、下降11bps至0.58%、2.51%，招行自24Q2以來負債成本重回下降趨勢，但受存款定期化趨勢延續(xù)影響，一定程度上削弱存款利率市場化下調(diào)的效果，24Q4定期存款占比繼續(xù)提升0.3pc至49.7%（日均余額口徑）。
2）手續(xù)費及傭金凈收入：同比下降14.28%，較2024Q1-Q3降幅收窄2.6pc，受政策調(diào)整及基數(shù)效應(yīng)減退，手續(xù)費及傭金凈收入降幅呈現(xiàn)逐季收窄的趨勢，其中財富管理收入（占比27%）同比下降22.7%，降幅收窄4.9pc，資產(chǎn)管理收入（占比13%）同比下降6.3%，降幅環(huán)比基本持平，銀行卡收入（占比21%）同比下降14.2%，降幅略微擴大1.4pc。
3）其他非息收入：同比增長34.13%，較2024Q1-Q3增速提升5.9pc，其中投資收益299億元（占其他非息收入的55%）同比增長34.74%，公允價值變動收益（占其他非息收入的11%）同比增長229.63%。
2、資產(chǎn)質(zhì)量：小微、零售貸款領(lǐng)域仍有壓力
1）24Q4不良率（0.95%）較上季度提升1bp，關(guān)注率（1.29%）、逾期率（1.33%）分別下降1bp、下降3bps，撥備覆蓋率、撥貸比分別為412%、3.92%，分別較上季度下降20pc、下降14bps。
不良拆分來看（以下為公司口徑）：
A、企業(yè)貸款不良率（1.01%）下降4bps，企業(yè)不良貸款余額下降2.4億元，主要源于房地產(chǎn)業(yè)不良率環(huán)比下降6bps至4.74%，相應(yīng)不良余額下降5.4億元，而小微領(lǐng)域相關(guān)的批發(fā)和零售業(yè)不良率提升41bps至1.09%，帶動不良余額增加10.3億元。
B、個人貸款不良率（0.98%）提升4bps，個人不良貸款余額增加20.5億元，主要源于小微貸款不良率環(huán)比提升14bps至0.79%，相應(yīng)不良余額增加12.7億元，此外消費貸款不良率環(huán)比提升5bps至1.04%（關(guān)注率、逾期率基本平穩(wěn)），個人住房貸款不良率環(huán)比略微提升2bps至0.48%（（關(guān)注率、逾期率基本平穩(wěn)），信用卡不良率環(huán)比下降2bps至1.75%（（關(guān)注率環(huán)比提升26bps）。
2）24A不良生成率為1.05%，較23A略微提升2bps，核銷轉(zhuǎn)出規(guī)模532億元（23A為479億元），收回已核銷貸款103億元（23A為88億元）。
單季度來看，24Q4不良生成額185億元，環(huán)比增加23億元，其中對公、零售（除信用卡）、信用卡分別增加12億元、增加11億元、下降1億元。
3、資產(chǎn)負債：貸款增長提速
1）資產(chǎn)：24Q4末資產(chǎn)、貸款總額分別為12.2萬億元、6.9萬億元，分別同比增長10.19%、5.83%，分別較24Q3提升0.9pc、提升1.1pc。24Q4單季度來看，貸款凈增加1296億元，其中企業(yè)貸款、個人貸款分別凈增897億元、708億元，公司口徑來看，企業(yè)貸款增長主要在基建相關(guān)（+535億元）、制造業(yè)（+301億元）、批發(fā)零售業(yè)（+173億元），個人貸款增長主要在個人住房貸款（+325億元）、信用卡（+208億元）、小微貸款（+105億元），此外低收益的票據(jù)繼續(xù)壓降309億元。
2）負債：24Q4末存款總額為9.1萬億元，同比增長11.54%。24Q4單季度來看，存款凈增3639億元，主要由公司活期存款貢獻（+3006億元）。
4、業(yè)務(wù)層面：財富管理業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展
1）規(guī)模方面，12月末AUM近15萬億（同比增長12.1%），客戶數(shù)2.10億戶（同比增長6.6%），招銀理財產(chǎn)品規(guī)模達到2.47萬億，環(huán)比略微增長1.2%。
2）收入方面，2024年財富管理手續(xù)費及傭金收入同比下降22.7%，主要是費率調(diào)降因素以及資本市場波動共同作用。拆分來看，代理基金、保險、信托分別同比下降19.6%、下降52.7%、下降33.7%，但代銷理財、代理證券交易收入分別增長44.8%、51.6%。
投資建議：招商銀行2024年利潤增速回正，彰顯業(yè)績韌性。中長期來看，公司已經(jīng)形成“低成本-低風險-高ROE-內(nèi)生補充資本”良性循環(huán)，基本面仍保持同業(yè)領(lǐng)先，仍是中長期優(yōu)秀投資品種，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行；消費復蘇
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