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核心觀點(diǎn)
　　一、港股的流動(dòng)性，從何而來(lái)？
　　DeepSeek技術(shù)突破削弱美國(guó)AI壟斷估值，特朗普對(duì)等關(guān)稅加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂，帶來(lái)中美預(yù)期回報(bào)率“東升西落”，全球流動(dòng)性從美股外溢
　　二、資金為何選擇了港股？
　　性價(jià)比：恒生科技市盈率在全球科技中更低，且處于自身歷史低位
　　增長(zhǎng)性：DeepSeek的出現(xiàn)，中國(guó)科技從“跟跑者”轉(zhuǎn)向“核心競(jìng)爭(zhēng)者”，帶來(lái)盈利能力的預(yù)期抬升
　　市場(chǎng)穩(wěn)定性：港幣聯(lián)席匯率制度+資本自由流通，降低匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化市場(chǎng)穩(wěn)定性
　　三、本輪港股的核心資產(chǎn)是什么？
　　對(duì)標(biāo)美股，云廠商（騰訊/阿里/字節(jié)/小米等）資本開(kāi)支擴(kuò)張帶來(lái)上游算力（中芯國(guó)際）營(yíng)收確定性
　　對(duì)標(biāo)美股AI三階段行情，行情中后期資金將聚焦“有業(yè)績(jī)的上游算力和AI應(yīng)用端”，港股科技巨頭EPS上修已現(xiàn)確定性，應(yīng)用端彈性將隨商業(yè)化落地釋放
　　四、港股未來(lái)上行空間和下行風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)如何觀測(cè)？
　　上行空間：在流動(dòng)性不發(fā)生超預(yù)期緊縮的前提下，科技突破的催化和業(yè)績(jī)的持續(xù)兌現(xiàn)，將驅(qū)動(dòng)估值進(jìn)一步擴(kuò)張
　　下行風(fēng)險(xiǎn)：美股衰退交易引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好快速下行，美債利率再次進(jìn)入上升通道，將掣肘科技估值擴(kuò)張
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球地緣局勢(shì)日益復(fù)雜，對(duì)全球通脹、政策與資產(chǎn)價(jià)格存在潛在影響；
　　若美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率或進(jìn)一步加息，美元可能繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣穩(wěn)定性構(gòu)成壓力，由于中美貨幣政策分化等因素，人民幣可能出現(xiàn)較大的雙向波動(dòng)，對(duì)跨境資本流動(dòng)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響；
　　歷史不代表將來(lái)，資本市場(chǎng)受多種復(fù)雜因素影響，歷史市場(chǎng)表現(xiàn)規(guī)律不能簡(jiǎn)單推導(dǎo)出未來(lái)的結(jié)果；
　　國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、宏觀與產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)重大變化；
　　新興技術(shù)發(fā)展路徑存在不確定性，可能使得盈利確認(rèn)時(shí)間點(diǎn)推遲，進(jìn)而引發(fā)股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。