>> 西部證券-金斯瑞生物科技-1548.HK-2024年年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，核心業(yè)務(wù)增速迎來修復(fù)-250323
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
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| 267KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李夢園,楊天笑 |
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摘要內(nèi)容：2024年實現(xiàn)收入5.95億美元（+6.1%），毛利約2.72億美元，同比保持穩(wěn)定，經(jīng)調(diào)整凈利潤約5980萬美元（+2.9%）；細胞療法業(yè)務(wù)解除合并帶來利潤增長，實現(xiàn)利潤約29億美元（上年同期虧損3.55億美元）。
核心業(yè)務(wù)板塊修復(fù)趨勢明顯。2024年，生命科學服務(wù)及產(chǎn)品收入約4.55億美元（+10.2%），經(jīng)調(diào)整毛利約2.38億美元（+5.9%），經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤約9040萬美元（+15.5%）。收入與利潤增長主要由創(chuàng)新和自動化改造升級平臺，新加坡、美國及中國內(nèi)地生產(chǎn)基地生產(chǎn)運營效率提升，歐美市場商業(yè)拓展、差異化價值主張和高質(zhì)量技術(shù)支持等所致。生物制劑開發(fā)（CDMO）實現(xiàn)收入約9500萬美元（-13.2%），經(jīng)調(diào)整毛利約為1440萬美元（-27.3%），經(jīng)調(diào)整經(jīng)營虧損約為4340萬美元（+46.1%）。收入和經(jīng)調(diào)整毛利下降主要由市場環(huán)境影響、新建GMP設(shè)施產(chǎn)能利用率較低等因素所致。其中2024年抗體蛋白藥新獲28個CDMO項目（其中50%來自中國以外市場），支持3個CDMO客戶完成技術(shù)授權(quán)及并購交易，累計完成7個合作項目；細胞與基因治療新獲33個CDMO項目、支持23個IND批件。此外，2024年11月，默克公司與禮新醫(yī)藥達成關(guān)于LM-299（PD-1/VEGF雙抗）開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化的獨家全球許可協(xié)議，采用蓬勃生物授權(quán)的抗PD-1單域抗體，根據(jù)財務(wù)條款，禮新將獲5.88億美元首付款、潛在里程碑付款高達27億美元；蓬勃生物將獲首付款的40%、里程碑付款的25%、特許使用費的25%等收入分成。工業(yè)合成生物產(chǎn)品實現(xiàn)收入5370萬美元（+24.6%），經(jīng)調(diào)整毛利約為2260萬美元（+36.1%），經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤保持穩(wěn)定，約為210萬美元。
盈利預(yù)測及估值：預(yù)計24-26年公司營收分別為9.22/ 8.15/ 9.33億美元，同比增長55.1%/ -11.7%/14.5%，生物藥CDMO重回上升通道、合成生物學產(chǎn)品穩(wěn)健增速持續(xù)，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、研發(fā)進度不及預(yù)期、競爭格局加劇、政策宏觀環(huán)境變化等風險。
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