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投資要點(diǎn)：
　　國(guó)產(chǎn)CPU和DCU雙領(lǐng)軍，技術(shù)和生態(tài)優(yōu)勢(shì)顯著。海光信息成立于2014年，2016年獲得AMD技術(shù)授權(quán)啟動(dòng)CPU產(chǎn)品研發(fā)，基于AMD的授權(quán)技術(shù)和海光的自研能力，公司秉承“銷(xiāo)售一代、驗(yàn)證一代、研發(fā)一代”的策略，持續(xù)進(jìn)行海光系列CPU和深算系列DCU產(chǎn)品的迭代，且主力CPU產(chǎn)品海光三號(hào)以及DCU產(chǎn)品深算二號(hào)均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。公司憑借技術(shù)與生態(tài)兩大優(yōu)勢(shì)，成為了國(guó)內(nèi)CPU和DCU領(lǐng)導(dǎo)者，在技術(shù)方面，公司持續(xù)重度投入研發(fā)，產(chǎn)品性能緊跟全球一線水平，并在國(guó)內(nèi)廠商中保持領(lǐng)先；在生態(tài)方面，公司CPU基于生態(tài)完善的x86架構(gòu)，且DCU的平臺(tái)和架構(gòu)高度兼容CUDA，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)海外產(chǎn)品的無(wú)縫切換。
　　CPU性能和生態(tài)持續(xù)領(lǐng)跑?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)，信創(chuàng)加速推動(dòng)國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升。公司基于AMDZen1架構(gòu)授權(quán)，初代產(chǎn)品海光一號(hào)較同期的國(guó)產(chǎn)CPU實(shí)現(xiàn)代際領(lǐng)先，且主力產(chǎn)品海光三號(hào)性能較前代產(chǎn)品全方位提升，綜合產(chǎn)品性能持續(xù)領(lǐng)跑?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)。同時(shí)在生態(tài)方面，公司CPU采用x86架構(gòu)，相比于ARM和自研指令集架構(gòu)，生態(tài)成熟度更高，可實(shí)現(xiàn)上層系統(tǒng)軟件、應(yīng)用軟件等的無(wú)縫切換。目前國(guó)內(nèi)服務(wù)器及桌面CPU市場(chǎng)合計(jì)達(dá)千億規(guī)模，國(guó)產(chǎn)化替代空間廣闊。隨著財(cái)政對(duì)信創(chuàng)的支持力度不斷加強(qiáng)以及行業(yè)信創(chuàng)臨近中期節(jié)點(diǎn)，兩大因素有望共同推動(dòng)行業(yè)信創(chuàng)加速，同時(shí)CPU作為信創(chuàng)關(guān)鍵領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)化率有望實(shí)現(xiàn)快速提升。
　　AI芯片躋身國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)，充分受益國(guó)產(chǎn)AI算力產(chǎn)業(yè)浪潮。公司DCU芯片深算一號(hào)和深算二號(hào)過(guò)去主要應(yīng)用于超算中心等高性能計(jì)算領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)超算芯片領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者。為補(bǔ)齊DCU在大模型訓(xùn)練和推理場(chǎng)景下的短板，公司正在研發(fā)最新一代DCU產(chǎn)品深算三號(hào)，預(yù)計(jì)較深算二號(hào)在AI性能上將有數(shù)倍提升，并有望躋身國(guó)內(nèi)AI芯片第一梯隊(duì)。公司DCU采用GPGPU架構(gòu)，并且軟件平臺(tái)DTK高度兼容CUDA生態(tài)，能夠廣泛適配國(guó)際主流AI框架和應(yīng)用軟件，同時(shí)大量采用國(guó)際主流開(kāi)源組件，降低生態(tài)拓展難度。隨著國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)及智算中心AI算力投入的持續(xù)增加，疊加美國(guó)芯片出口管制政策持續(xù)加碼，公司有望充分受益AI算力的國(guó)產(chǎn)化浪潮。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)CPU和DCU雙領(lǐng)軍，有望充分受益于CPU和DCU市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率的持續(xù)提升，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)29.45/42.28/56.47億元，同比增長(zhǎng)52.5%/43.6%/33.6%，對(duì)應(yīng)EPS為1.27/1.82/2.43元，PE為111.31/77.54/58.06倍，維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；主要原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。