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核心觀點(diǎn)：二手房銷售有所降溫，制造業(yè)穩(wěn)中有升
　　地產(chǎn)：近期二手房銷售表現(xiàn)有所降溫，但“小陽春”背景下仍有韌性。后續(xù)來看，地產(chǎn)銷售鏈或仍朝庫存下降→房價(jià)企穩(wěn)→銷售回暖→竣工回升→房企流動(dòng)性回歸健康→增量商品房這一鏈條傳導(dǎo)，復(fù)蘇時(shí)間或相對(duì)較長。房價(jià)當(dāng)周有所降溫，當(dāng)周北京中原報(bào)價(jià)指數(shù)為19.80，同比-8.97%，環(huán)比-0.35%，當(dāng)周上海中原報(bào)價(jià)指數(shù)為20.90，同比-5.60%，環(huán)比-9.99%，當(dāng)周廣州中原報(bào)價(jià)指數(shù)為24.58，同比7.20%，環(huán)比4.06%，當(dāng)周深圳中原報(bào)價(jià)指數(shù)為32.61，同比133.43%，環(huán)比-13.98%。銷售方面，當(dāng)周新房銷售環(huán)比上升，二手房銷售環(huán)比下降。當(dāng)周41城商品房成交面積為236.16萬平米，同比-2.59%，環(huán)比23.82%。當(dāng)周19城二手房成交面積為219.92萬平米，同比11.25%，環(huán)比1.42%。土地供應(yīng)方面，當(dāng)周百城土地供應(yīng)面積為116.30萬平米，當(dāng)周環(huán)比-62.86%。
　　基建：基建分項(xiàng)表現(xiàn)分化，電力偏強(qiáng)、交運(yùn)偏弱，與資金落地分配相互印證。當(dāng)周基建實(shí)物工作量指數(shù)為46.51，同比-18.15%。其中當(dāng)周電力基建實(shí)物工作量指數(shù)為75.25，同比1.40%，當(dāng)周交通基建實(shí)物工作量指數(shù)為34.82，同比-30.76%，當(dāng)周水利基建實(shí)物工作量指數(shù)為46.64，同比-17.50%。項(xiàng)目方面，2025年2月，全國各地共開工19414個(gè)項(xiàng)目，總投資額約101264.56億元，大幅上升。剔除季節(jié)性因素，1-2月合計(jì)累計(jì)同比為38.82%，亦明顯上升。
　　制造業(yè)：汽車銷量環(huán)比回升，空調(diào)零售大幅上升。工程機(jī)械：2月挖掘機(jī)銷量為19270臺(tái)，環(huán)比上升；2月挖掘機(jī)內(nèi)銷為11640臺(tái)，環(huán)比有所回升。汽車：春節(jié)后六周廠家零售乘用車日均銷量為5.83萬輛，環(huán)比上升；家電：空調(diào)零售量為69.43萬臺(tái)，環(huán)比44.83%。洗衣機(jī)零售量為59.49萬臺(tái)，環(huán)比-5.63%。冰箱冷柜零售量為56.49萬臺(tái)，環(huán)比-0.62%。
　　通脹與出口：食品、能源價(jià)格保持低位，不同工業(yè)品價(jià)格分化，螺紋鋼價(jià)格下行，陰極銅價(jià)格持續(xù)走高；港口完成集裝箱吞吐量環(huán)比回落，運(yùn)價(jià)繼續(xù)下行。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：基建發(fā)力不及預(yù)期；地產(chǎn)需求超預(yù)期。