>> 浙商證券-國聯(lián)民生(601456)2024年年報點評報告：經(jīng)紀增速亮眼，股衍拖累投資-250326
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 321KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪希檸,孫嘉賡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績概覽
2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.8億元，同比減少9.21%；歸母凈利潤4.0億元，同比下降40.80%，受投資拖累，業(yè)績低于預期。2024年公司經(jīng)紀、投行、資管、利息、投資凈收入同比增速分別為39%/-31%/49%/-223%/NA，占比分別為27%/13%/25%/-4%/36%。
Q4成交額翻倍助力經(jīng)紀業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
2024年公司實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入7.2億，同比增長39%，較9M24的2%顯著提高，主要得益于24Q4市場日均股基成交額同比增長119%至20,684億元。財富管理方面，公司代銷金融產(chǎn)品（除現(xiàn)金管理產(chǎn)品“現(xiàn)金添利”外） 403億元，同比增長119%，期末金融產(chǎn)品保有量210億元，同比增長8%?；鹜额櫡矫妫刂?024年末，保有規(guī)模為92.38億元，同比增長40.1%。公司積極運用“好醫(yī)生”服務(wù)體系，深化多場景的客戶獲取，投顧規(guī)模有望穩(wěn)步提升。
資管規(guī)模穩(wěn)步增長且收入受益于并表
2024年公司實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入6.6億元，同比增長49%，主要得益于國聯(lián)基金收入并表。截至2024年末，券商資管方面，公司受托資金1,425億元，同比增長21.5%。國聯(lián)基金資產(chǎn)管理規(guī)模為1,962億，同比增長31.88%。其中，非貨幣公募基金管理規(guī)模1,323億元，同比增長30.29%。根據(jù)中國銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，國聯(lián)基金近四年主動股票管理能力排名第16位，近三年主動股票管理能力排名第48位，主動管理能力較強。
公允價值變動成拖累，衍生品虧損較多
2024年公司實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整投資凈收入9.8億元，去年同期虧損5.9億元。其中，財報口徑投資收益同比增長258.5%。公允價值變動損益為-9.8億元，表現(xiàn)低于預期，判斷與公司股票衍生品業(yè)務(wù)有關(guān)。24Q1股市出現(xiàn)急速單邊下行、流動性大幅收緊，24Q4期貨升水變?yōu)橘N水，導致股衍業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。
盈利預測與估值
公司2024年業(yè)績低于預期，主要受股衍虧損拖累，但公司與民生證券的合并加速推進，長期效果可期。我們預計2025-2027年歸母凈利潤增速為125%/23%/13%，對應(yīng)BPS為6.96/7.45/8.00元，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟大幅下行；交投活躍度大幅回落；市場改革進度不及預期。
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