>> 廣發(fā)證券-中國銀行(601988)息差降幅收窄，其他非息高增-250326
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 3190KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許潔,倪軍 |
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中國銀行發(fā)布2024年度報告，我們點評如下：24年營收、PPOP、歸母利潤同比增速分別為1.2%、-1.1%、2.6%，增速較24Q1-3分別變動-0.48pct、+1.28pct、+2.04pct。從累計業(yè)績驅(qū)動來看，規(guī)模擴(kuò)張、其他收支、有效稅率改善、撥備計提減少為主要正貢獻(xiàn)，凈息差收窄為主要拖累。24Q4單季度看，規(guī)模擴(kuò)張、其他收支、有效稅率貢獻(xiàn)較大。
亮點：（1）息差降幅環(huán)比收窄，負(fù)債成本管控卓有成效。24年凈息差1.40%，較24Q1-3/23年分別下降1bp、19bp；測算24Q4單季度凈息差1.36%，環(huán)比回升3bp。資產(chǎn)端，受LPR下調(diào)及存量房貸利率調(diào)整等因素影響，公司人民幣資產(chǎn)收益率承壓，但外幣資產(chǎn)收益率上升，綜合影響下24年生息資產(chǎn)收益率同比下降24bp。負(fù)債端，24年計息負(fù)債成本率同比下降6bp，其中存款成本率同比下降10bp，公司持續(xù)加強(qiáng)負(fù)債主動管理，存款成本管控卓有成效。（2）不良率回落，撥備覆蓋率回升。24年末不良率1.25%，較24Q3末/23年末分別回落1bp、2bp，其中對公不良率持續(xù)改善，零售不良率上升。24年末撥備覆蓋率200.60%，較24Q3末/23年末分別回升1.74pct、8.94pct。公司總體資產(chǎn)質(zhì)量依舊穩(wěn)健，風(fēng)險抵補(bǔ)能力夯實。（3）其他非息高增。24年其他非息同比增長35%，其中24年投資收益414.53億元，占?xì)w母凈利潤比例17.4%，公允價值變動損益-15.62億元，其他綜合收益較年初增長323億元，占?xì)w母凈利潤比例13.6%。公司主動把握金融市場機(jī)遇，投資收益表現(xiàn)亮眼。
關(guān)注：（1）存貸擴(kuò)張放緩。24年末貸款同比增長8.2%，增速較23年回落4.87pct，其中人民幣貸款同比增長10.84%，外幣貸款同比下降6.87%。負(fù)債端，24年末存款同比增長5.7%，增速較23年回落5.17pct，預(yù)計主要是存款競爭加劇。（2）零售不良率上行，前瞻指標(biāo)波動。24年末零售不良率0.86%，較24Q3末/23年末分別上行9bp、19bp。24年末關(guān)注率1.47%，較24H1末/23年末分別上升4bp、1bp；逾期率1.19%，較24H1末/23年末分別變動-2bp、+13bp，關(guān)注后續(xù)情況。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司25/26年歸母凈利潤增速分別為2.08%/3.00%，EPS分別為0.77/0.79元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)25/26年P(guān)E分別為7.12X/6.90X，對應(yīng)25/26年P(guān)B分別為0.62X/0.58X，綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，給予24年P(guān)B估值0.7X，對應(yīng)合理價值5.72元/股，按照當(dāng)前AH溢價比例，H股合理價值4.82港幣/股，均維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（2）存款成本上升超預(yù)期；（3）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。
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