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硫化物憑理論性能優(yōu)勢(shì)成為全固態(tài)電池主流路線，成本高企既是挑戰(zhàn)也是機(jī)會(huì)。在產(chǎn)業(yè)鏈多方合力推進(jìn)下，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化近期取得長足進(jìn)展，技術(shù)路線趨于收斂，硫化物路線憑借理論性能優(yōu)勢(shì)占據(jù)上風(fēng)。而全固態(tài)電池要想實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，成本仍是主要制約因素，離“固液平價(jià)”的終極目標(biāo)距離尚遠(yuǎn)。但也正因如此，當(dāng)材料合成路徑突破、設(shè)備進(jìn)入加速迭代、工藝know-how完成積累三重拐點(diǎn)疊加時(shí)，成本曲線有望開啟陡峭下行階段。所以從長遠(yuǎn)視角審視，現(xiàn)階段的高成本也意味著降本周期中蘊(yùn)含的空間與紅利。當(dāng)邊際成本下降曲線與市場(chǎng)需求增長曲線交匯時(shí)，具備技術(shù)與產(chǎn)能護(hù)城河的企業(yè)將迎來非線性增長機(jī)遇。
　　六氟磷酸鋰與硫化鋰具有共性，其產(chǎn)業(yè)化歷程及投資邏輯演繹具有重要參考價(jià)值。從“液態(tài)電池-電解液-六氟磷酸鋰”和“固態(tài)電池-固態(tài)電解質(zhì)-硫化鋰”的產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)比來看，六氟磷酸鋰和硫化鋰地位共通，且在產(chǎn)業(yè)化初期均面臨技術(shù)難度大、國產(chǎn)能力弱、成本高的挑戰(zhàn)。復(fù)盤六氟磷酸鋰的產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史，先后經(jīng)歷國產(chǎn)化-規(guī)?；录夹g(shù)三個(gè)降本階段，長期視角下從產(chǎn)業(yè)化初期到成熟階段的折舊成本降本空間高達(dá)95%。從投資視角來看，六氟磷酸鋰兩輪周期中分別走出了多氟多和天賜材料兩代龍頭，投資主線也跟隨降本驅(qū)動(dòng)因素發(fā)生切換，第二輪周期中新工藝帶來的成本優(yōu)勢(shì)，相較于第一輪周期中的產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)，展現(xiàn)出更強(qiáng)的阿爾法屬性。
　　硫化鋰降本或可移植六氟磷酸鋰的歷史經(jīng)驗(yàn)。硫化鋰在硫化物固態(tài)電池材料成本中的占比超過70%，長期來看將成為硫化物全固態(tài)電池降本路徑上的重要一環(huán)。電池級(jí)硫化鋰材料純度要求高，量產(chǎn)難度大，工藝路線尚存分歧，但已有企業(yè)試圖通過超前產(chǎn)能建設(shè)搶占先機(jī)，國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)25年處于噸級(jí)到百噸級(jí)產(chǎn)線建設(shè)階段，海外出光興產(chǎn)計(jì)劃2027年實(shí)現(xiàn)千噸級(jí)量產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先。而參考六氟磷酸鋰的國產(chǎn)化歷程，裝置放大帶來的規(guī)模效應(yīng)將成為硫化鋰降本的首要驅(qū)動(dòng)因素，生產(chǎn)規(guī)模率先做到國際先進(jìn)水平的企業(yè)，有望成為初代國產(chǎn)龍頭?？缭竭^千噸門檻后，與六氟磷酸鋰類似，工藝路線的選擇可能導(dǎo)致硫化鋰成本的分化，更具成本競爭力的企業(yè)有望脫穎而出。而周期波動(dòng)中，需求放量疊加供需階段性偏緊導(dǎo)致價(jià)格上漲，可能造就量價(jià)齊升的增長機(jī)會(huì)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　全固態(tài)電池作為最具前景的下一代電池技術(shù)之一，獲得全產(chǎn)業(yè)鏈的共同關(guān)注與合力布局，方向性與趨勢(shì)性明確。材料成本高企是當(dāng)前固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化面臨的核心難題之一。在2027年量產(chǎn)裝車的目標(biāo)指引下，2025-2026年或?yàn)閼?zhàn)略配置窗口期。
　　硫化鋰作為固態(tài)電解質(zhì)關(guān)鍵原材料，技術(shù)壁壘高、價(jià)值占比大，參考六氟磷酸鋰國產(chǎn)突破→成本下降→供需波動(dòng)的發(fā)展路徑，在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)初期以及階段性供給短缺的階段，有望孕育較大投資機(jī)會(huì)。材料端建議關(guān)注具備高純硫化鋰合成技術(shù)，有望實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的材料企業(yè)：有研新材(600206，未評(píng)級(jí))、容百科技(688005，未評(píng)級(jí))、廈鎢新能(688778，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期、技術(shù)路線革新風(fēng)險(xiǎn)、政策支持力度不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果。