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周行情
　　行情回顧：過(guò)去一周（2025.03.17-2025.03.23），上證指數(shù)、深證成指漲跌幅分別為-1.60%、-2.65%，中信一級(jí)通信指數(shù)整體漲跌幅為-3.03%，在中信30個(gè)一級(jí)行業(yè)排第23位。過(guò)去一周通信板塊個(gè)股表現(xiàn)：股價(jià)漲幅前五名為: ST信通27.86%、東土科技18.38%、ST高鴻15.13%、ST鵬博14.94%、春興精工10.49%。股價(jià)跌幅前五名為：大富科技-14.61%、太辰光-13.54%、博實(shí)結(jié)-12.34%、嘉環(huán)科技-11.99%、菲菱科思-11.63%。
　　板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)來(lái)看，過(guò)去一周通信板塊呈現(xiàn)普跌走勢(shì)，通訊工程服務(wù)、通信設(shè)備、增值服務(wù)II、電信運(yùn)營(yíng)II近一周跌幅分別達(dá)3.12%、2.78%、3.72%、3.59%。
　　周核心觀點(diǎn)
　　GTC 2025如期舉行，指引算力需求繼續(xù)高增。在3月19日開(kāi)幕的GTC2025大會(huì)上，英偉達(dá)先后揭示了Blackwell Ultra/Rubin/Rubin Ultra系列計(jì)算芯片的詳細(xì)性能參數(shù)，我們認(rèn)為，本次GTC大會(huì)為我們揭示了兩大技術(shù)演進(jìn)特點(diǎn)：1）算力精度下移趨勢(shì)顯著：受到DeepSeek所帶來(lái)的算力效率革命的影響，高精度推理/訓(xùn)練正逐步向以FP8/FP4為主的低精度訓(xùn)練轉(zhuǎn)移。以B300 NVL16為例，其在FP64與INT8精度下的算力僅為10TFLOPS/2 POPS，相較上代（HGXB200）的296 TFLOPS/ 72 PFLOPS均顯著下降，而其算力資源則在FP4精度下體現(xiàn)。2）推理算力需求釋放持續(xù)：DeepSeek所采用的稀疏架構(gòu)推理模型方案對(duì)算力產(chǎn)生有力需求，在回答同一個(gè)問(wèn)題時(shí)，DeepSeek所需Token為8559，大幅超過(guò)LLama 3所需的500 Token。如需實(shí)現(xiàn)更大參數(shù)規(guī)模、更復(fù)雜推理性能，算力擴(kuò)容仍將為首要需求。
　　算力Capex加速擴(kuò)容，建議聚焦AI硬件。運(yùn)營(yíng)商及騰訊24年年報(bào)相繼公布，高度重視AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與人工智能業(yè)務(wù)發(fā)展。中國(guó)聯(lián)通方面，在24年資本開(kāi)支同比下降17%的背景下，聯(lián)通算力投資同比高增19%；此外公司數(shù)據(jù)中心收入全年達(dá)259億元，yoy+7.4%，智算業(yè)務(wù)簽約金額超260億元。騰訊方面，24年Capex突破767億元（占收入比重約12%），yoy+211%，AI相關(guān)研發(fā)投入達(dá)707億元；騰訊元寶自上線“混元+DeepSeek-R1”雙模型版本以來(lái)，市場(chǎng)份額及用戶體量上升迅速，2月至3月日活激增超20倍，成為了中國(guó)DAU排名第三的AI原生移動(dòng)應(yīng)用。我們認(rèn)為，隨著各大廠商AICapex投資的持續(xù)擴(kuò)容，相關(guān)芯片、晶圓代工、服務(wù)器、交換機(jī)、光模塊等廠商有望迎來(lái)業(yè)績(jī)擴(kuò)展期，建議關(guān)注相關(guān)領(lǐng)域標(biāo)的。
　　英偉達(dá)加速量子計(jì)算布局，多領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊。英偉達(dá)在3月18日宣布，正在波士頓建立一個(gè)加速量子研究中心（NVAQC），將整合領(lǐng)先的量子硬件與AI超級(jí)計(jì)算機(jī)，實(shí)現(xiàn)加速量子超級(jí)計(jì)算。我們認(rèn)為，量子計(jì)算應(yīng)用前景廣闊，可基于其疊加、干涉、糾纏三大原理實(shí)現(xiàn)高速計(jì)算與加密通信，在通信網(wǎng)絡(luò)、材料科學(xué)、計(jì)算優(yōu)化等方面具備明顯落地優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展。
　　建議關(guān)注：芯片及代工：中芯國(guó)際、海光信息、寒武紀(jì)；服務(wù)器：浪潮信息、中科曙光、工業(yè)富聯(lián)；光芯片：源杰科技、光迅科技、仕佳光子、長(zhǎng)光華芯；光模塊：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、劍橋科技、華工科技；液冷：英維克、高瀾股份、申菱環(huán)境；IDC：光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、潤(rùn)建股份、潤(rùn)澤科技；邊緣側(cè)模組：移遠(yuǎn)通信、廣和通、日海智能、美格智能；量子科技：國(guó)盾量子、國(guó)芯科技、科大國(guó)創(chuàng)、禾信儀器等。
　　行業(yè)要聞
　　馬斯克宣布特斯拉Optimus人形機(jī)器人今年開(kāi)啟試生產(chǎn)，預(yù)測(cè)今年產(chǎn)能可達(dá)5000個(gè)以上。馬斯克證實(shí)特斯拉已經(jīng)實(shí)現(xiàn)在弗里蒙特工廠的試點(diǎn)產(chǎn)線上生產(chǎn)Optimus機(jī)器人，目前正在生產(chǎn)擁有22個(gè)自由度的新型機(jī)械手和新型前臂。特斯拉目標(biāo)是在2026年生產(chǎn)5萬(wàn)個(gè)。馬斯克去年曾表示，Optimus人形機(jī)器人有望在未來(lái)創(chuàng)造高達(dá)10萬(wàn)億美元的長(zhǎng)期收入。此外，馬斯克預(yù)測(cè)，當(dāng)年產(chǎn)量達(dá)到100萬(wàn)臺(tái)時(shí)，Optimus機(jī)器人的單價(jià)有望降至2萬(wàn)美元。
　　中國(guó)鐵塔2024年?duì)I收977.72億元：深化“一體兩翼”戰(zhàn)略多點(diǎn)支撐收入增長(zhǎng)。中國(guó)鐵塔2024年度財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入977.72億元，同比增長(zhǎng)4.0%；EBITDA達(dá)665.59億元，同比增長(zhǎng)4.7%，EBITDA率為68.1%；利潤(rùn)為107.29億元，同比增長(zhǎng)10.0%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為494.68億元，同比增加166.28億元，資本開(kāi)支為319.41億元，自由現(xiàn)金流為175.27億元，同比增加164.02億元。
　　投資建議
　　維持通信行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)外行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力，AIGC商業(yè)落地模式尚未明確，中美貿(mào)易摩擦。