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事件概述：2025年3月26日，公司發(fā)布2024年年報(bào)。1）收入端：24年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收232.4億元，同比+2.2%，實(shí)現(xiàn)銷售毛利63.3億元，同比-4.3%；毛利率27.2%；2）費(fèi)用端：2024年公司財(cái)務(wù)/管理/研發(fā)/銷售費(fèi)用率分別為4.6%/4.6%/0.2%/0.4%，同比分別-0.6pct/+0.3pct/+0.1pct/持平；3）利潤(rùn)端：24年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利40.4億元，同比+19.4%；歸母凈利率17.4%；扣非后歸母凈利39.8億元，同比-3.8%，扣非歸母凈利率17.1%。
　　分季度看，4Q24，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.0億元，同比+9.8%，銷售毛利率為20.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.2億元，歸母凈利率為10.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利6.29億元。
　　分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看：
　　1）外貿(mào)油運(yùn)，2024年，外貿(mào)油輪船隊(duì)完成運(yùn)輸收入145.74億元，同比+4.1%；運(yùn)輸毛利為35.86億元，同比-13.5%；毛利率為24.6%，同比-5.0pct。
　　2）內(nèi)貿(mào)油運(yùn)，2024年內(nèi)貿(mào)油輪船隊(duì)完成運(yùn)輸收入59.09億元，同比-4.8%；運(yùn)輸毛利為14.75億元，同比-0.9%；毛利率為25.0%，同比+1.0pct。
　　3）LNG運(yùn)輸，LNG運(yùn)輸板塊貢獻(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)為8.11億元，同比+2.66%。
　　4）LPG和化學(xué)品運(yùn)輸，2024年，公司LPG和化學(xué)品運(yùn)輸分別實(shí)現(xiàn)2.06和3.14億元營(yíng)收，同比分別-18.6%和-19.1%；毛利率分別為25.2%和16.9%。
　　公司分紅：公司2024年分紅比率為50.82%。2024全年合計(jì)每股股利0.43元，較23年提升0.08元/股。按照2025/3/27公司股價(jià)11.41元/股、全年每股股利0.43元計(jì)算，2024年公司股息率為3.8%。
　　運(yùn)力規(guī)模：截至24年12月31日，1）油輪運(yùn)力，油輪運(yùn)力規(guī)模世界第一，覆蓋了全球主流的油輪船型，是全球船型最齊全的油輪船東。公司共有油輪運(yùn)力159艘，共計(jì)2374萬(wàn)載重噸；在建油輪運(yùn)力12艘，共計(jì)236.4萬(wàn)載重噸。2）LNG運(yùn)力，公司已投入運(yùn)營(yíng)的LNG船舶有50艘，共計(jì)842萬(wàn)立方米，在建LNG船舶37艘，共計(jì)663萬(wàn)立方米；另有1條光租租入LNG船舶，17.4萬(wàn)立方米，現(xiàn)已投入運(yùn)營(yíng)。3）LPG運(yùn)力，公司擁有LPG運(yùn)力11艘，4.26萬(wàn)立方米；在建LPG運(yùn)力2艘，1.53萬(wàn)立方米。4）化學(xué)品運(yùn)力，公司共有化學(xué)品運(yùn)力8艘，7.29萬(wàn)載重噸；在建化學(xué)品運(yùn)力1艘，1.15萬(wàn)載重噸。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入260、269、283億元，同比增速分別為11.8%、3.3%、5.3%，歸母凈利潤(rùn)50.26、54.16、57.69億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11、10、9倍。公司為全球油運(yùn)龍頭和中國(guó)LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)的引領(lǐng)者，油輪運(yùn)力規(guī)模世界第一，公司在中國(guó)油氣進(jìn)口運(yùn)輸市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，油運(yùn)運(yùn)價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。