>> 萬聯(lián)證券-招商銀行(600036)點評報告：零售客戶數(shù)和AUM保持較快增長-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭懿 |
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報告關(guān)鍵要素:
招商銀行發(fā)布2024年度業(yè)績報告。
投資要點:
保持高分紅：2024年財報公布的分紅方案為，全年每股現(xiàn)金分紅2.00元，分紅率約為35.32%，較2023年上升0.3%。截至2024年末，公司核心一級資本充足率為14.86%，保持較高水平。當(dāng)前股價對應(yīng)的股息率約為4.6%。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健：截至2024年末，不良率0.95%，持平于上年末，關(guān)注率和逾期率分別為1.29%和1.33%，分別較上年末上升19BP和7BP。撥備覆蓋率411.98%，同比下降25.72個百分點。零售信貸不良率為0.96%，較年初上升7BP，其中，信用卡、消費貸和小微貸款的不良率較年初分別變動0BP、-5BP、18BP。
零售客戶數(shù)和AUM保持較快增長：截至2024年末，招商銀行零售客戶數(shù)2.1億戶，同比增長6.6%。管理零售客戶總資產(chǎn)14.9萬億元，同比增長12.1%。零售客戶AUM持續(xù)穩(wěn)步增長，以及零售金融財富管理相關(guān)業(yè)務(wù)銷售規(guī)模有回升趨勢，或有望助力零售端財富管理相關(guān)的手續(xù)費凈收入逐步企穩(wěn)。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到銀行業(yè)發(fā)展大環(huán)境，結(jié)合招商銀行自身的特點，我們認(rèn)為招商銀行存款成本優(yōu)勢，仍有望助力業(yè)績的穩(wěn)定，而資本實力雄厚，有助于未來資產(chǎn)規(guī)模的穩(wěn)定擴張，資產(chǎn)質(zhì)量相對優(yōu)異，零售貸款風(fēng)險短期或有波動。另外，招商銀行零售金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營韌性較高，在未來財富管理相關(guān)業(yè)務(wù)銷售規(guī)模逐步回升的條件下，零售端財富管理相關(guān)的手續(xù)費凈收入或?qū)⒅鸩狡蠓€(wěn)。疊加金融科技的賦能，我們認(rèn)為招商銀行整體經(jīng)營效率或有望穩(wěn)步提升。我們小幅調(diào)低了2025-2026年的盈利預(yù)測，并引入2027年盈利預(yù)測，測算的公司2025年-2027年營收同比增速為0.86%/4.47%和2.79%，凈利潤同比增速為2.91%/4.15%和3.49%。綜合考慮公司的業(yè)務(wù)發(fā)展情況以及估值等因素，維持公司增持評級。按照3月27日收盤價43.26元/股，對應(yīng)的招商銀行2025年-2027年的PB估值分別為0.99倍/0.89倍/0.84倍。
風(fēng)險因素：銀行業(yè)整體受宏觀經(jīng)濟、貨幣政策以及監(jiān)管政策的影響較大，經(jīng)濟以及相關(guān)政策的變動，都將對銀行的經(jīng)營產(chǎn)生重要影響。包括凈息差的變動、資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期等。
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