>> 銀河證券-招商銀行(600036)2024年年報業(yè)績點評：負債成本優(yōu)化，分紅率領先同業(yè)-250326
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
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全年凈利與Q4單季度營收增速均回正:2024年，公司營收同比-0.48%，歸母凈利潤同比+1.22%，均較2024Q1-Q3改善;年化加權平均ROE14.49%，同比-1.73pct。2024Q4，營收同比+7.53%，較2024Q3由負轉(zhuǎn)正;歸母凈利潤同比+7.63%，較2024Q3提升6.9pct。公司凈息差降幅收窄，且其他非息收入高增，拉動營收向好。
存款成本優(yōu)化成效釋放，個人消費貸高增:2024年，公司利息凈收入同比下降1.58%,2024Q4單季度同比+3.05%6。2024年公司凈息差1.98%,較2023年末-17BP，主要受貸款收益率下降拖累較多，但存款重定價對負債成本的優(yōu)化釋放。具體來看，生息資產(chǎn)收益率、付息負債成本率分別為3.5%、1.64%，分別較2023年-26BP、-9BP;貸款收益率、存款付息率分別較2023年-35BP、-6BP，其中，存款成本較2024年前三季度-4BP。截至2024年末，公司各項貸款同比+5.83%，對公信貸投放提速，貸款結構整體優(yōu)化。具體來看，對公貸款同比+10.15%，其中，普惠、制造業(yè)貸款增速高于貸款平均。零售貸款同比+6.01%，主要由消費貸高增拉動，同時，小微增量擴面，按揭重回正增，個人消費、小微、按揭貸款分別增長31.38%、9.87%、2.31%。公司各項存款同比+11.54%，主要受益于個人存款同比+15.4%，增速穩(wěn)中有升。2024年末，定期存款占比47.24%，較2023年末+2.57pct，較2024H1-0.23pct。
代銷理財收入增速亮眼，其他非息收入高增:2024年，公司非息收入同比+1.41%，重回正增長。公司中收同比-14.16%，主要由于受降費影響，財富管理收入-22.7%;資管及銀行卡業(yè)務收入分別-6.2%、-14,16%，也形成拖累。然而，受益于代銷規(guī)模和產(chǎn)品優(yōu)化驅(qū)動，代銷理財收入同比+44.84%。財富管理規(guī)模穩(wěn)步增長，零售AUM同比+12.05%，其中金茭花客戶AUM同比+12,98%。公司其他非息收入同比+34.13%，主要來源于投資收益+34.749%6、公允價值變動收益+229.639%6。
資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)，零售不良略有上升:2024年束，公司不良貸款率0.95%,關注類貸款占比1.29%，分別較2023年末持平、+19BP;不良貸款生成率1.05%，較2023年末+2BP。對公貸款不良率1.06%，較2023年末-13BP,其中，房地產(chǎn)風險敞口規(guī)模-6.23%，貸款不良率下降至4.94%。零售貸款不良率0.96%，較2023年末+7BP，其中按揭、小微貸款不良率上升較多。2024年末，公司撥備覆蓋率411.98%6，較2023年下降25.72pct，風險抵補能力仍充足。公司核心一級資本充足率14.869%，較2023年末上升1.13pct。
投資建議∶公司圍繞價值銀行戰(zhàn)略目標，堅持質(zhì)量效益規(guī)模動態(tài)均衡。擴表節(jié)奏穩(wěn)健，零售金融優(yōu)勢顯著，財富管理、金融科技、風險管理核心能力增強。2024年分紅率35.32%，領先同業(yè)，并擬于2025年實施中期分紅。結合公司基本面和股價彈性，我們維持“推薦”評級，2025-2027年BVPS分別為45.43元/49.63元/53.96元，對應當前股價PB分別為0.94X/0.86X/0.79x。
風險提示:經(jīng)濟不及預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風險;利率下行，NIM承壓風險。
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