>> 光大證券-招商銀行(600036)2024年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：經(jīng)營(yíng)端穩(wěn)字當(dāng)頭，分紅率存提升空間-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
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事件：
3月25日，招商銀行發(fā)布2024年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3375億，同比-0.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1484億，同比+1.2%。歸屬普通股股東加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率14.49%，同比下降1.73pct。
點(diǎn)評(píng)：
年末盈利增速轉(zhuǎn)正，零售業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)揮業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)“壓艙石”作用。招行2024年?duì)I收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為-0.5%、0.6%、1.2%，營(yíng)收降幅較1-3Q收窄2.4pct，盈利增速較1-3Q提升1.8pct。營(yíng)收主要構(gòu)成上，凈利息收入同比下降1.6%，降幅較1-3Q收窄1.5pct；非息收入同比增長(zhǎng)1.4%，增速較1-3Q提升4pct。2024年招行零售業(yè)務(wù)營(yíng)收及稅前利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比均保持50%以上，持續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用。拆分盈利同比增速結(jié)構(gòu)，規(guī)模擴(kuò)張、成本管控為主要貢獻(xiàn)分項(xiàng)，分別拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊?2.4、2.3pct；從邊際變化看，規(guī)模擴(kuò)張正貢獻(xiàn)穩(wěn)中有升，非息收入轉(zhuǎn)為小幅正貢獻(xiàn)，息差負(fù)向拖累收窄，撥備正貢獻(xiàn)收窄。
零售、對(duì)公貸款增速較3Q末均有提升，票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模壓降。2024年末，招行生息資產(chǎn)同比增長(zhǎng)9.6%，增速較3Q末持平；貸款同比增長(zhǎng)5.8%，增速較3Q末提升1.1pct。其中，對(duì)公、零售貸款增速分別為10.1%、6%，較3Q末分別提升1.1、0.5pct。年末貸款占生息資產(chǎn)比重為60.4%，較3Q末下降0.8pct。
4Q單季新增生息資產(chǎn)3665億，其中，貸款、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)增量分別為1302億、2092億、271億，在有效信貸需求相對(duì)不足形勢(shì)下，公司適當(dāng)增配了債券類(lèi)資產(chǎn)。新增貸款結(jié)構(gòu)上，對(duì)公、零售貸款單季分別增加897億、708億，票據(jù)單季減少303億，票據(jù)等低息資產(chǎn)規(guī)模有所壓降，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。零售貸款規(guī)模增量主要由消費(fèi)貸款、小微貸款和個(gè)人住房貸款構(gòu)成，增量規(guī)模占比分別為46%、36%和13%。根據(jù)財(cái)報(bào)披露，2025年招行貸款計(jì)劃新增7-8%左右，高于2024年實(shí)現(xiàn)的貸款增速。
付息負(fù)債規(guī)模增速較3Q末提升0.8pct，存款定期化趨勢(shì)邊際改善。截至2024年末，招行付息負(fù)債、存款同比增速分別為9.6%、11.5%，增速較3Q末分別提升0.8、2.1pct，存款占付息負(fù)債比重穩(wěn)于86.3%。4Q新增存款中，個(gè)人、對(duì)公存款分別為1865億、1774億，2024年末，零售存款占總存款的比重較3Q末提升0.3pct至44.3%。存款期限結(jié)構(gòu)上，2024年活期存款日均余額占客戶(hù)存款日均余額的51.03%，占比較上年同期下降近7pct，較1-3Q提升0.43pct，存款定期化趨勢(shì)延續(xù)，但較前三季度有邊際改善。
2024年NIM較1-3Q收窄1bp至1.98%；4Q單季凈息差1.94%，較3Q下降3bp。1）生息資產(chǎn)收益率較1-3Q下行6bp。2024年生息資產(chǎn)收益率較前三季度下降6bp至3.5%，4Q單季生息資產(chǎn)、貸款收益率分別為3.33%、3.7%，環(huán)比3Q分別下降16、21bp。資產(chǎn)端收益率下行主要受兩方面因素影響，①貸款定價(jià)上，上年存量房貸利率下調(diào)，疊加LPR下降及有效信貸需求不足影響下，新發(fā)放貸款利率下行；②廣譜利率下行背景下，債券投資、同業(yè)和票據(jù)貼現(xiàn)等市場(chǎng)化資產(chǎn)收益率下降。2）付息負(fù)債成本率較1-3Q改善5bp。2024年付息負(fù)債成本率較前三季度下降5bp至1.64%，4Q單季付息負(fù)債、存款利率分別為1.5%、1.4%，環(huán)比3Q均下降14bp，公司在持續(xù)加強(qiáng)存款成本管控的同時(shí)，也通過(guò)靈活安排市場(chǎng)化資金的吸收，保持負(fù)債成本優(yōu)勢(shì)。
非利息凈收入同比小幅增長(zhǎng)1.4%，凈其他非息收入增速較1-3Q提升5.9pct。2024年非利息凈收入主要構(gòu)成上：1）手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比下降14.3%至721億，降幅較1-3Q收窄2.6pct。其中，財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)收入同比下降22.7%至220億，主要分項(xiàng)看，①代理理財(cái)收入78.6億（YoY +44.8%），同比高增主要是受代銷(xiāo)規(guī)模增長(zhǎng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化雙重因素提振；②代理保險(xiǎn)收入64.3億（YoY -52.7%），主要受銀行渠道降費(fèi)影響；③代理基金收入41.7億（YoY-19.6%），主要受基金降費(fèi)及權(quán)益類(lèi)基金保有規(guī)模下降影響；④代理信托計(jì)劃21.3億（YoY -33.7%）；（2）凈其他非息收入同比增長(zhǎng)34.1%至541億，增速較1-3Q提升5.9pct。其中，投資收益同比增長(zhǎng)34.7%至299億，占凈其他非息收入的55.3%，為主要貢獻(xiàn)分項(xiàng)。24Q4單季投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益合計(jì)82億，環(huán)比24Q3提升37.3%，同比23Q4增長(zhǎng)55.5%。
不良率較3Q末略升1bp至0.95%，不良生成壓力主要來(lái)自零售端。2024年末，招行不良貸款率較3Q末微升1bp至0.95%，自3Q21以來(lái)，持續(xù)位于1%以下的較低水平。關(guān)注貸款占比較3Q末略降1bp至1.29%。逾期60天以上貸款占比不良貸款85.5%，較3Q末下降2.2pct。不良生成角度看，2024年公司新生成不良667億，同比增加57億；不良生成率同比上升2bp至1.05%。其中，信用卡不良生成額394億，同比增加近7億，維持偏高狀態(tài)；不含信用卡的零售貸款不良生成額161億，同比增加69億；對(duì)公貸款不良生成額112億，同比減少19億。招行2024年計(jì)提信用減值損失近400億，同比下降3.2%。截至2024末，撥備覆蓋率較3Q末下降20.2pct至412%，撥貸比較3Q末下降14bp至3.92%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力處于行業(yè)較高水平。2024年信用成本為0.63%，相較前三季度下降8bp，同比下降9bp。
各級(jí)資本充足率穩(wěn)中有升，2024年分紅率提升幅度低于市場(chǎng)
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