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事件：2025年3月27日，公司發(fā)布2024年報，2024年公司實現(xiàn)總營收2156.9億元，同比增長+0.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤114億元，同比增長26.5%。
　　毛利率同比提升顯著，銷售費用率有所降低，管理、研發(fā)費用率提升：2024年公司毛利率為22.4%，同比增長2.1pct，其中動力總成、整車整機及關鍵零部件毛利率為19.47%，同比增長1.62pct，智慧物流業(yè)務的毛利率為26.91%，同比增長2.59pct。2024年公司的銷售費用率為5.79%，同比降低0.48pct，管理費用率為4.76%，同比增長0.34pct，研發(fā)費用率為3.85%，同比增長0.09pct。
　　重卡銷量持續(xù)提升，雷沃、凱傲盈利提升：2024年公司發(fā)動機銷量73.4萬臺，變速箱銷量85.3萬臺，車橋銷量80.0萬根，其中重卡發(fā)動機銷量為27.6萬臺，市場份額38.7%。2024年公司重卡銷量11.8萬輛，同比增長1.5%，其中重卡出口5.9萬輛，同比增長15.2%，新能源重卡銷量0.7萬輛，同比增長120.8%。濰柴雷沃智慧農業(yè)2024年營業(yè)收入173.9億元，同比增長18.4%，實現(xiàn)凈利潤8.9億元，同比增長15.8%。凱傲集團2024年實現(xiàn)收入115億歐元，實現(xiàn)凈利潤3.7億歐元，同比增長17.5%。
　　投資建議：我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤122.05/141.95/156.88億元，對應PE分別為11.27/9.69/8.77倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：原材料價格波動風險；行業(yè)競爭加劇風險；海外拓展不及預期的風險。