>> 國信證券-中國海油(600938)全年歸母凈利潤同比增長11.4%，分紅率達到44.7%-250329
| 上傳日期： |
2025/3/29 |
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| 434KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林,薛聰 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
公司2024年實現(xiàn)歸母凈利潤1380億元，同比增長11.4%。公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入4205.1億元（同比+0.9%），歸母凈利潤1379.8億元（同比+11.4%），經(jīng)營性凈現(xiàn)金流2208.9億元（同比+5.3%），自由現(xiàn)金流975.0億元（同比+9.7%）。公司2024年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入944.2億元（同比-13.9%，環(huán)比-4.8%），主要由于原油價格下跌及貿(mào)易收入減少，歸母凈利潤212.8億元（同比-18.8%，環(huán)比-42.4%），主要由于計提資產(chǎn)減值損失80.3億元，扣非歸母凈利潤為175.3億元（同比-40.5%，環(huán)比-52.2%），主要由于公允價值變動收益36.2億元。
公司油氣凈產(chǎn)量再創(chuàng)新高，成本管控成效顯著。公司2024年油氣銷售收入為3556.2億元（同比+8.5%），油氣凈產(chǎn)量達到726.8百萬桶油當(dāng)量（同比+7.2%），其中國內(nèi)凈產(chǎn)量493百萬桶油當(dāng)量（同比+5.6%），得益于渤中19-6等油氣田貢獻，海外凈產(chǎn)量234百萬桶油當(dāng)量（同比+10.8%），得益于圭亞那Payara項目等的投產(chǎn)。公司2024年石油液體平均實現(xiàn)價格76.8美元/桶（同比-1.6%），與布倫特原油均價貼水3.1美元/桶，較去年同期收窄1.1美元/桶，一方面受益于國內(nèi)油價與布倫特油價價差收窄，另一方面受益于加拿大油砂折價大幅收窄。公司2024年桶油主要成本為28.52美元/桶油當(dāng)量（同比-1.1%），同比下降0.31美元/桶油當(dāng)量，成本管控效果顯著。
資本開支力度穩(wěn)步增長，與股東分享發(fā)展成果。公司2024年完成資本開支1325億元，同比增加29億元（同比+2.2%），2025年預(yù)計資本開支為1250-1350億元。公司全年共獲得11個新發(fā)現(xiàn)，成功評價30個含油氣構(gòu)造，凈證實儲量達72.7億桶油當(dāng)量，同比增長7.2%，儲量壽命穩(wěn)定在10年。公司在國內(nèi)成功獲得龍口7-1、秦皇島29-6、惠州19-6、陵水36-1等多個新發(fā)現(xiàn)，在國外圭亞那Stabroek區(qū)塊獲得億噸級新發(fā)現(xiàn)Bluefin，到2030年將實現(xiàn)8期項目運行，產(chǎn)能與產(chǎn)量將分別達到170、130萬桶/天，同時成功獲取莫桑比克、巴西和伊拉克共計10個新區(qū)塊的石油合同。公司董事會建議派發(fā)每股0.66港元的末期股息（含稅），全年股息達到1.40港元/股（含稅），股息支付率為44.7%，H股股息率為7.5%，A股股息率為4.9%。
風(fēng)險提示：原油價格大幅波動；自然災(zāi)害頻發(fā)的風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險等。
投資建議：由于油價下跌，我們下調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測至1401/1437億元（原值為1564/1633億元），新增2027年歸母凈利潤預(yù)測為1494億元，攤薄EPS為2.95/3.02/3.14元，對于當(dāng)前A股PE為9.0/8.7/8.4x，對于H股PE為6.0/5.8/5.5x，維持“優(yōu)于大市”評級。
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