>> 招商證券-三只松鼠(300783)重回百億目標(biāo)達(dá)成，全品類+全渠道持續(xù)開拓-250329
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
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| 577KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁浙川,李星馨 |
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2024年公司實現(xiàn)收入106.22億元/+49.30%，歸母凈利潤4.08億元/+85.51%，扣非歸母凈利3.19億元/+214.33%。單季度來看，公司24Q4營業(yè)收入34.53億元/+36.35%，歸母凈利潤0.67億元/+32.63%。公司持續(xù)深化高端性價比戰(zhàn)略，通過縱深供應(yīng)鏈增強(qiáng)產(chǎn)品品質(zhì)及價格競爭力，好產(chǎn)品+好價格基礎(chǔ)下，全品類+全渠道布局將持續(xù)打開成長空間。維持“增持”評級。
收入重回百億，凈利潤高速增長。2024年全年公司實現(xiàn)收入106.22億元/+49.30%，歸母凈利潤4.08億元/+85.51%，扣非歸母凈利3.19億元/+214.33%。單季度來看，公司24Q4營業(yè)收入34.53億元/+36.35%，歸母凈利潤0.67億元/+32.63%。
各品類均實現(xiàn)高增長，品類持續(xù)延伸。分品類來看，全年堅果業(yè)務(wù)營收53.66億元/+40.76%，烘焙營收15.01億元/+38.26%，肉制品營收9.61億元/+60.19%，果干營收5.82億元/+66.49%，綜合品類收入20.17億元/+85.06%。堅果、烘焙、綜合品類毛利率分別為23.98%、21.22%、28.97%，堅果/烘焙/綜合毛利率同比分別提升0.92pct、1.07pct、-0.32pct。
線上渠道快速增長，線下分銷表現(xiàn)突出。分渠道來看，公司全年線上收入74.07億/+49.60%，線上模式毛利率為25.52%/+1.05pct。其中抖音收入21.88億/+81.73%，增長亮眼；天貓系收入19.37億/+11.45%，京東系收入13.4億/+11.95%。2024年線下渠道收入32.15億/+48.62%，線下模式毛利率為21.32%/+0.61pct。國民零食店門店數(shù)達(dá)到296家，實現(xiàn)收入3.46億；線下分銷渠道實現(xiàn)收入26.41億/+超80%。
毛利率穩(wěn)中有升，費用率控制良好。2024年度公司毛利率為24.25%/+0.92pct，公司全年銷售/管理/財務(wù)費用率分別為17.58%、2.08%、0.06%，同比分別+0.19pct、-1.11pct、-0.02pct。24Q4單季度毛利率為21.77%/+1.01pct；凈利率為1.92%/-0.06pct；單季度銷售費用率為16.61%/+0.30pct，管理費用率為2.02%/-0.53pct，財務(wù)費用率為0.02%/-0.10pct。
投資建議。公司持續(xù)貫徹“高端性價比”戰(zhàn)略，供應(yīng)鏈縱深提效，全鏈路優(yōu)化以實現(xiàn)低價；同時持續(xù)推進(jìn)新分銷開拓，形成“全品類+全渠道”布局，成長可期。預(yù)計公司2025/2026/2027年歸母凈利分別為5.6/7.0/8.8億，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，全產(chǎn)業(yè)鏈拓展進(jìn)度不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險
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