>> 民生證券-深信服(300454)2024年年報點評：深信AI，云服天下-250330
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
大小： |
883KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
呂偉,楊立天 |
| 下載權(quán)限： |
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事件概述：2025年3月28日，深信服發(fā)布2024年度報告，2024年公司實現(xiàn)營收75.2億元，同比下降1.86%；歸母凈利潤1.97億元，同比下降0.49%；基本每股收益0.47元；擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.63元(含稅)。
企業(yè)客戶需求韌性強勁，云計算業(yè)務(wù)占比提升推動毛利率稍降。2024年，受國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩、網(wǎng)絡(luò)安全等級保護建設(shè)漸趨成熟等因素影響，客戶對網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的采購需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性收縮，但由于企業(yè)客戶對IT建設(shè)的需求韌性較好以及公司在企業(yè)客戶領(lǐng)域加大了資源投入，企業(yè)客戶收入同比增長1.82%。2024年，公司整體毛利率為61.47%，同比下降3.66個百分點，主要是受國內(nèi)市場激烈的競爭和毛利較低的云計算業(yè)務(wù)占比提升等因素影響。公司持續(xù)實施降本增效措施，2024年研發(fā)、銷售、管理費用整體同比減少6.25%。
產(chǎn)品線持續(xù)迭代升級，AI場景下數(shù)據(jù)中心云化驅(qū)動云計算業(yè)務(wù)增長。1）網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營收36.29億元，同比減少6.75%，占公司整體收入比重為48.27%。公司調(diào)整產(chǎn)品策略，重點發(fā)展基于云服務(wù)和產(chǎn)品服務(wù)化的核心安全能力，培育的XDR、安全托管服務(wù)（MSS）等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)增速較快。因下一代防火墻、全網(wǎng)行為管理等成熟產(chǎn)品線的收入減少，而網(wǎng)絡(luò)安全新產(chǎn)品和服務(wù)收入規(guī)模仍較小，對安全業(yè)務(wù)整體增長的拉動效果尚不明顯，公司網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)板塊未能實現(xiàn)增長；2）云計算及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營收33.84億元，同比增長9.51%，占公司整體收入比重為45.00%，其中，SDDC產(chǎn)品線（主要為超融合HCI產(chǎn)品）、托管云、分布式存儲業(yè)務(wù)EDS收入保持增長。2024年，公司線上線下“一朵云”戰(zhàn)略進一步落地，通過云端智能大腦、云間互聯(lián)以及豐富的解決方案，幫助客戶通過訂閱云上服務(wù)、托管云、混合云等多種靈活的方式獲得能力。此外，公司發(fā)布的AI算力平臺AICP降低了用戶應(yīng)用大模型AI技術(shù)的門檻，幫助用戶快速迭代和落地AI業(yè)務(wù)；3）基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)及物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營收5.06億元，同比減少25.53%，占公司整體收入比重為6.73%。受限于下游客戶需求恢復(fù)較慢以及競爭加劇等因素，信銳網(wǎng)科在傳統(tǒng)商業(yè)市場的收入有所下滑。
秉持“Al First”戰(zhàn)略，AI與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)融合塑造增長點。深信服始終堅持“AIFirst”戰(zhàn)略，在各個產(chǎn)品中不斷落地AI技術(shù)和能力，如安全GPT、AICP、AIPaaS、SAVE 3.0、AIOps等。未來公司將繼續(xù)探索AI與網(wǎng)安、云計算融合的創(chuàng)新業(yè)務(wù)產(chǎn)品，持續(xù)加碼安全GPT、AICP等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，推動創(chuàng)新業(yè)務(wù)商業(yè)化成功。
投資建議：積極看待深信服云計算業(yè)務(wù)收入快速增長以及公司混合云+AI構(gòu)建安全GPT+訂閱服務(wù)基座到能力再到商業(yè)模式多維共振，預(yù)計公司2025-2027年營收分別為87.74、105.78、127.9億元，EPS分別為0.76、0.95、1.20元，2025年3月28日收盤價對應(yīng)市盈率136、108、86倍，維持“推薦”評級。
風險提示：技術(shù)發(fā)展不確定，行業(yè)競爭加劇
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