>> 國泰君安-豫園股份(600655)2024年報業(yè)績點(diǎn)評：持續(xù)瘦身健體，聚焦優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)增長潛力-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大小： |
764KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,蘇穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
業(yè)績低于預(yù)期，維持“增持”評級?？紤]到物業(yè)開發(fā)與銷售業(yè)務(wù)影響與行業(yè)變化，下調(diào)2025-2026年EPS分別為0.38/0.48元（原值0.67/0.74元），新增預(yù)計2027年EPS為0.57元，給予2025年17.5倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至6.65元（原值6.99元），維持“增持”評級。
業(yè)績簡述：2024年公司實(shí)現(xiàn)營收469.24億元/yoy-19.30%，歸母凈利潤1.25億元/yoy-93.81%，扣非歸母凈虧損21.09億元/yoy367.43%。其中：2024Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收108.24億元/yoy-41.81%，歸母凈虧損10.34億元，扣非歸母凈虧損14.37億元。
持續(xù)瘦身健體，利潤率仍有承壓。整體業(yè)績表現(xiàn)弱于預(yù)期，收入同比下滑主要由于受宏觀經(jīng)濟(jì)影響及消費(fèi)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，疊加國際金價震蕩波動加劇，國內(nèi)消費(fèi)增長乏力導(dǎo)致部分產(chǎn)業(yè)運(yùn)營業(yè)務(wù)收入同比下降，物業(yè)開發(fā)與銷售業(yè)務(wù)下降受房地產(chǎn)行業(yè)整體下行趨勢影響；利潤端同比下滑主要由于期內(nèi)國內(nèi)消費(fèi)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響產(chǎn)業(yè)運(yùn)營業(yè)務(wù)毛利，公司為加速庫存去化和資金回籠，物業(yè)開發(fā)與銷售業(yè)務(wù)毛利額同比下降，及對部分房地產(chǎn)項目計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備同比增加。2024年公司毛利率13.60%/-0.51pct，歸母凈利率0.27%/-3.21pct，期間費(fèi)用率15.96%/+2.42pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比變動+0.61pct/+0.35pct/-0.04pct/+1.50pct至5.90%/5.85%/0.10%/4.11%。
珠寶業(yè)務(wù)有所波動，門店渠道網(wǎng)絡(luò)積極調(diào)整布局。拆分業(yè)務(wù)看，2024年珠寶時尚業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入299.77億元/yoy-18.38%，餐飲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.61億元/yoy-18.28%，食品、百貨及工藝品實(shí)現(xiàn)收入10.60億元/yoy-31.16%，化妝品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.98億元/yoy-34.03%，時尚表業(yè)實(shí)現(xiàn)收入6.91億元/yoy-4.24%，商業(yè)綜合運(yùn)營與物業(yè)綜合服務(wù)時限收入28.52億元/yoy-1.47%，物業(yè)開發(fā)與銷售實(shí)現(xiàn)收入100.38億元/yoy-25.96%。珠寶業(yè)務(wù)有所波動，主要由于消費(fèi)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國際金價震蕩波動加??；2024年黃金飾品門店合計凈減379家，其中直營門店凈減8家，加盟門店凈減371家；截至2024年底，黃金飾品門店達(dá)4615家，持續(xù)聚焦珠寶時尚優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。
風(fēng)險提示：國際金價波動、市場競爭加劇等風(fēng)險。
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