>> 華泰證券-偉星股份(002003)全業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增，海外市場表現(xiàn)佳-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 581KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊俊豪,曾令儀 |
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偉星股份公布2024年報業(yè)績：2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.7億元（yoy+19.66%），歸母凈利7.0億元（yoy+25.48%），基本符合我們此前預(yù)期（7.2億元）。公司全年派息0.5元/股（含稅），分紅率達(dá)83.46%。作為行業(yè)龍頭，在一站式設(shè)計服務(wù)、快反供應(yīng)鏈等方面的市場競爭優(yōu)勢明顯，雖然2025年短期面臨全球服裝需求或階段性承壓，但未來隨著公司全球化戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力、海外產(chǎn)能爬坡釋放增量和數(shù)字化轉(zhuǎn)型驅(qū)動管理效率提升，我們持續(xù)看好公司中長期市場份額的提升，維持“買入”評級。
全業(yè)務(wù)均保持快速增長，國際化戰(zhàn)略有效發(fā)力
分業(yè)務(wù)看，公司拉鏈業(yè)務(wù)和紐扣業(yè)務(wù)收入分別同比+15.9%/+22.2%至24.8/19.5億元，兩大業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)量價齊升，其中拉鏈和紐扣的ASP分別同比+9.5%/+11.8%，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，如紐扣業(yè)務(wù)中單價較高的金屬扣占比提升。紐扣業(yè)務(wù)增速超過拉鏈業(yè)務(wù)，由紐扣主要應(yīng)用市場服裝業(yè)在3-5月的好轉(zhuǎn)驅(qū)動，我們認(rèn)為長期來看拉鏈因其應(yīng)用領(lǐng)域更廣泛而有更可觀的市場潛力；其他服飾輔料業(yè)務(wù)同比+41.9%至1.6億元，由織帶等產(chǎn)品收入延續(xù)高增所致。分地區(qū)看，國內(nèi)收入同比+14.7%至30.9億元；國際收入同比+30.6%至15.8億元，國際化戰(zhàn)略發(fā)力有效彌補(bǔ)了2H24國內(nèi)終端消費(fèi)品銷售的偏弱態(tài)勢，帶動公司整體營收增長。
盈利能力有所提升，經(jīng)營效率顯著改善
期內(nèi)公司毛利率同比+0.8pct至41.7%，毛利率較高主要得益于直銷模式以及個性化產(chǎn)品和服務(wù)。費(fèi)用方面，管理費(fèi)用率同比+0.6pct至11.0%，主要受到員工工資和獎金增幅較高的影響；銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別同比-0.2/0.1pct至8.9%/3.9%。整體來看，期內(nèi)公司歸母凈利率同比+0.7pct至15.0%，盈利能力有所提升。運(yùn)營方面，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比維持在96天的健康水平，經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比+58.5%至10.9億元，經(jīng)營效率顯著改善。我們預(yù)計未來隨產(chǎn)能利用率提升和數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的管理效率提升，公司盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
盈利預(yù)測與估值
考慮到國際服裝品牌補(bǔ)庫周期結(jié)束，行業(yè)進(jìn)入常態(tài)化發(fā)展，而全球消費(fèi)市場仍相對謹(jǐn)慎，我們下調(diào)公司2025-26年凈利潤-10.3%/-12.9%至7.6/8.4億元，引入27年預(yù)期9.4億元。可比公司25年Wind一致預(yù)期PE均值為12.3倍，考慮公司市場份額有望持續(xù)提升，實(shí)現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的表現(xiàn)，給予公司25年24.4倍PE（前值22x），維持目標(biāo)價15.84元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）訂單增長不及預(yù)期；2）海外產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；3）數(shù)字化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。
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