>> 東證期貨-棕櫚油季度報告：市場理性的回歸，供需雙弱下的新平衡-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃玉萍 |
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★2025Q1行情回顧
2025年Q1，棕櫚油價格依舊維持較大波動。1月份，棕櫚油價格延續(xù)了2024年12月開始由印尼B40推遲與出口低迷主導的回調，隨后在春節(jié)前夕，市場逐步開始交易減產(chǎn)與齋月備貨預期，并在春節(jié)后大幅高開并持續(xù)走強，一度逼近2024年Q4的高點，隨后在印尼與印度需求端逐步崩塌的情況下再度回調，之后維持在區(qū)間內震蕩的走勢。
★棕櫚油的高溢價導致需求崩塌
在產(chǎn)地依舊處于低產(chǎn)量低庫存的現(xiàn)實下，需求端便成為主導市場價格走勢的關鍵因素。目前的棕櫚油價格無論相對于豆油亦或是柴油，均處于明顯的高溢價階段，導致印尼的B40與印度的備貨補庫需求均不及市場預期，印度一度取消大量的棕櫚油采購訂單，印證了市場無法接受持續(xù)高溢價下的棕櫚油，使得需求端迅速崩塌。
★價格展望：尋找新的平衡
近期棕櫚油價格的強勢離不開供應緊張的現(xiàn)實，產(chǎn)地與銷區(qū)均是如此。在產(chǎn)地供應出現(xiàn)復蘇跡象之前，即便需求低迷，棕櫚油價格依舊具有較強支撐，維持緊平衡。然而隨著齋月結束，產(chǎn)地逐步進入增產(chǎn)季，產(chǎn)量預計將迎來復蘇，短暫的供需平衡將隨著供應的增加而被打破，價格預計將逐步下跌，直至需求端修復使供需來到新的平衡點。國內方面，由于進口利潤依舊深度倒掛，疊加低庫存低到港，預計供需失衡的格局可能需要更長的時間進行恢復，待產(chǎn)地供應恢復以及印度完成補庫，國內的采購預計將在5-6月顯著增加，短期建議關注4月初的短線做空機會，套利方面關注短期59反套、豆棕09合約價差做擴、菜棕09合約價差做擴。預計05合約價格區(qū)間8200元至9500元，09合約價格區(qū)間7900元至8800元。
★風險提示：
生物燃料政策風險，資金擠倉風險，宏觀風險等。
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