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皖通高速于2025年3月30日發(fā)布2024年度報(bào)告：
　　2024年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.92億元，同比增長(zhǎng)6.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.69億元，同比增長(zhǎng)0.55%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)16.77億元，同比下降3.39%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~26.29億元，同比下降0.93%；基本每股收益1.0063元，同比增長(zhǎng)0.55%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率12.84%，同比減少0.67個(gè)百分點(diǎn)。
　　2024年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.48億元，同比下降10.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.48億元，同比增長(zhǎng)44.87%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.60億元，同比增長(zhǎng)25.55%。
　　通行費(fèi)收入有所承壓，財(cái)務(wù)費(fèi)用、非經(jīng)損益同比改善。1）2024年，公司實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入（含稅，下同）39.47億元，同比下降5.23%；其中，核心路產(chǎn)合寧高速通行費(fèi)收入為14.11億元（占比約36%），同比下降1.11%，主要受一季度惡劣天氣影響；高界高速通行費(fèi)收入為8.15億元（占比約21%），同比下降12.29%，無(wú)岳高速通車(chē)、岳武東延線(xiàn)全線(xiàn)貫通對(duì)其產(chǎn)生分流影響；宣廣高速通行費(fèi)收入為1.90億元（占比約5%），同比下降55.26%，主要受自身改擴(kuò)建施工以及平行路段改造后分流影響；寧宣杭高速通行費(fèi)收入為4.46億元（占比約11%），同比增長(zhǎng)56.50%，自2022年9月寧宣杭高速江蘇段開(kāi)通運(yùn)營(yíng)、同年12月寧宣杭高速浙江段開(kāi)通運(yùn)營(yíng)后，該路段交通量持續(xù)大幅增長(zhǎng)；岳武高速安徽段通行費(fèi)收入為2.49億元（占比約6%），同比增長(zhǎng)66.28%，無(wú)岳高速通車(chē)、岳武東延線(xiàn)全線(xiàn)貫通對(duì)其產(chǎn)生正向影響。2）2024年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.64億元，同比下降39.03%，主要因LPR降低及公司對(duì)存量貸款進(jìn)行低利率置換；公允價(jià)值變動(dòng)收益為-0.32億元，2023年同期為-1.09億元，主要因2024年中金安徽交控高速公路封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金公允價(jià)值變動(dòng)損失較上年大幅降低。
　　路產(chǎn)收購(gòu)?fù)瓿?，主業(yè)規(guī)模擴(kuò)大。根據(jù)公司公告，公司已于2025年3月完成阜周公司及泗許公司100%股權(quán)收購(gòu)，阜周公司及泗許公司成為公司全資子公司。阜周高速收費(fèi)里程為83.57公里，收費(fèi)期至2039年12月26日，2024年1-10月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.26億元；泗許高速收費(fèi)里程為52.20公里，收費(fèi)期至2042年12月23日，2024年1-10月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.76億元。本次交易完成后，公司自有公路里程增長(zhǎng)至745公里，有利于增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股東回報(bào)。
　　提質(zhì)增效重回報(bào)，維持高分紅水平。根據(jù)公司公告，2024年，公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.604元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利總額為10.02億元（含稅），占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的60.02%，以2025年3月31日收盤(pán)價(jià)17.22元為基礎(chǔ)，測(cè)算對(duì)應(yīng)股息率約為3.5%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：考慮到公司路產(chǎn)收購(gòu)已完成以及結(jié)合路產(chǎn)改擴(kuò)建的預(yù)期影響，我們調(diào)整2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為18.74、19.49、18.84億元（2025-2026年原預(yù)測(cè)值分別為17.18、18.71億元），每股收益分別為1.13、1.18、1.14元，當(dāng)前股價(jià)為17.22元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.2X/14.7X/15.2X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致車(chē)流量下滑風(fēng)險(xiǎn)、收費(fèi)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、改擴(kuò)建工程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、路網(wǎng)變化超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、使用信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。