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核心觀點(diǎn)
　　2024年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，加大研發(fā)投入。公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年?duì)I收698.97億元（YoY +28.27%)，歸母凈利潤(rùn)36.24億元（YoY+19.94%），4Q24營(yíng)收236.69億元（YoY +14.44%，QoQ +36.33%），歸母凈利潤(rùn)12.53億元（YoY -8.67%，QoQ -17.01%）。2024年公司研發(fā)投入加大，針對(duì)折疊屏手機(jī)、人形機(jī)器人、AI眼鏡、智能汽車(chē)、智慧零售、TGV通孔玻璃基板等領(lǐng)域開(kāi)展了前沿研發(fā)，提前儲(chǔ)備核心新技術(shù)，2024年公司研發(fā)費(fèi)用27.85億元，同比增長(zhǎng)20.21%。
　　產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合一體化，組裝業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2024年智能手機(jī)與電腦業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)28.6%，組裝為主的湘潭藍(lán)思營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)97.4%，組裝業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司更多自有上游外觀件、結(jié)構(gòu)件及功能模組導(dǎo)入。消費(fèi)電子方面，AI手機(jī)帶動(dòng)換機(jī)需求；折疊屏手機(jī)帶動(dòng)屏幕數(shù)量增長(zhǎng)，采用超薄柔性玻璃UTG等新材料帶動(dòng)單臺(tái)產(chǎn)品價(jià)值量增長(zhǎng)。公司具備快速量產(chǎn)折疊屏手機(jī)相關(guān)結(jié)構(gòu)件及模組的能力，折疊機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)公司有望受益。
　　2024年智能汽車(chē)與座艙類(lèi)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)19%。2024年公司智能汽車(chē)與座艙類(lèi)營(yíng)收59.35億元（YoY +18.7%)。公司已有超過(guò)30家智能汽車(chē)客戶(hù)，擁有全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合能力和全球化供應(yīng)鏈布局，其中中控模組、儀表面板、智能B柱與C柱、充電樁、座艙裝飾件、無(wú)線(xiàn)充電模組等產(chǎn)品保持較快增長(zhǎng)，超薄夾膠玻璃取得突破，進(jìn)入批量生產(chǎn)階段，單車(chē)價(jià)值量將迎來(lái)提升。
　　新興領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化加速，布局人形機(jī)器人、AI眼鏡等產(chǎn)品。公司已向智元批量交付人形機(jī)器人產(chǎn)品，深度參與靈犀X1機(jī)器人的關(guān)節(jié)模組、DCU控制器、Omnipicker等核心部件的生產(chǎn)組裝與測(cè)試控制。公司基于在新材料研發(fā)、結(jié)構(gòu)件制造、觸控與指紋模組、顯示模組以及精密組裝與數(shù)據(jù)測(cè)試方面具有的優(yōu)勢(shì)，為機(jī)器人產(chǎn)業(yè)提供從設(shè)計(jì)到量產(chǎn)的一站式垂直整合服務(wù)。AI眼鏡方面公司與靈伴科技達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，作為Rokid AI眼鏡全系產(chǎn)品的整機(jī)組裝合作伙伴，從鏡架、鏡片、功能模組到全自動(dòng)組裝實(shí)現(xiàn)全鏈條覆蓋，加速產(chǎn)品規(guī)?；桓?。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為51.46/64.33/73.43億元（前值2025-2026年為51.43/63.64億元），同比增速分別為42.0%/25.0%/14.1%，對(duì)應(yīng)PE為24.8/19.8/17.4倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶(hù)集中的風(fēng)險(xiǎn)。