>> 國海證券-中國東航(600115)2024年年報點評：單位成本較強(qiáng)改善，業(yè)績同比大幅減虧-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝玉波 |
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事件:
2025年3月28日，中國東航發(fā)布2024年年報：
2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1321.2億元，同比增長16.1%；歸母凈利潤為-42.3億元，2023年同期為-81.7億元。扣非歸母凈利潤為-49.8億元，2023年同期為-89.4億元，業(yè)績實現(xiàn)同比大幅減虧。
2024Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入295.4億元，同比增長5.0%；歸母凈利潤為-40.9億元，2023年同期為-55.6億元，扣非歸母凈利潤為-44.5億元，2023年同期為-57.4億元。
投資要點:
海外運(yùn)力加速恢復(fù)，客座率大幅提升，客公里收益相對下降
海外運(yùn)力加速恢復(fù)，國內(nèi)運(yùn)力略增長。2024年ASK同比增長21.2%，其中國內(nèi)/中國港澳臺地區(qū)/國際線分別同比增長1.3%/38.7%/117.7%。需求實現(xiàn)快速恢復(fù)。2024年RPK同比增長34.9%，其中國內(nèi)/中國港澳臺地區(qū)/國際線分別同比增長13.5%/48.5%/144.5%。需求恢復(fù)高于運(yùn)力增長帶來客座率較大幅提升。2024年總客座率為82.8%，同比增加8.4pct，其中國內(nèi)/中國港澳臺地區(qū)/國際線分別同比增加9.0/5.2/8.8pct。但客公里收益較大幅度下降。2024年國內(nèi)/中國港澳臺地區(qū)/國際線客公里收益分別為0.52/0.68/0.49元，同比降低11.2%/14.4%/22.1%。
單位成本較強(qiáng)改善，利息支出下降，匯兌損失減少
單位成本較強(qiáng)改善。2024年營業(yè)成本為1265.0億元，同比增長12.48%。但座公里成本同比降低7.2%。其中座公里燃油/扣油成本同比降低8.7%/6.4%。利息支出下降，匯兌損失減少。2024年財務(wù)費(fèi)用為58.4億元，同比減少6.9億元；其中利息支出為55.7億元，同比大幅減少9.8億元；凈匯兌損失為7.6億元，同比減少1.4億元。
公司計劃2024-2027年客機(jī)期末存量總數(shù)年復(fù)合增速為4.5%。
截至2024年末，公司機(jī)隊期末存量總數(shù)為804架，全年凈增加22架。根據(jù)披露的2025-2027年客機(jī)引進(jìn)及退出計劃，2024-2027年客機(jī)期末存量總數(shù)年復(fù)合增速為4.5%。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計中國東航2025-2027年營業(yè)收入分別為1396.20億元、1462.39億元與1545.51億元；歸母凈利潤分別為22.61億元、41.08億元與78.70億元；對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為35.79/19.70/10.28倍，我們繼續(xù)看好中國民航業(yè)未來發(fā)展?jié)摿σ约肮緫{借上海為主基地的區(qū)位優(yōu)勢長期發(fā)展，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；需求不及預(yù)期風(fēng)險；油匯波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；航空事故風(fēng)險。
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