>> 中泰證券-愛柯迪(600933)技術深耕與全球產(chǎn)能布局驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)健增長，前瞻卡位機器人金屬精密零件賽道-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大小： |
325KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年報，2024年實現(xiàn)營收67.46億元，同比+13.24%，歸母凈利潤9.40億元，同比+2.86%，銷售毛利率為27.65%，同比下降1.44個百分點。其中2024Q4營業(yè)收入17.72億元，同比+2.82%，環(huán)比+2.72%；歸母凈利潤1.98億元，同比-37.39%，環(huán)比-32.19%；銷售毛利率為23.72%，同比-5.69個百分點，環(huán)比-6.03個百分點。
會計政策調(diào)整影響毛利率。公司將原計入銷售費用的質(zhì)量保證調(diào)入營業(yè)成本，使2024年營業(yè)成本增加3398萬元，導致全年毛利率下降約0.5pct。由于會計政策在24Q4調(diào)整并一次性調(diào)整全年營業(yè)成本，24Q4毛利率明顯下滑，屬于臨時變化。此外，公司主要原材料鋁價在2024年上漲加劇了毛利率承壓。公司2024年銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別為0.78%、5.41%、5.16%和0.42%，同比-0.66pct、+0.01pct、+0.45pct和+1.39pcts，其中研發(fā)費用增長主要系公司加大研發(fā)投入導致研發(fā)材料、折舊增加所致。
產(chǎn)品矩陣完善，全球產(chǎn)能順利拓張。公司產(chǎn)品適應汽車輕量化、電動化、智能化需求，覆蓋涵蓋小件（最小3g）到大件（30Kg）全系列鋁合金及鋅合金精密壓鑄件，其中大件（單件8Kg以上）業(yè)務占比超15%。產(chǎn)能方面，（1）墨西哥一期投產(chǎn)并扭虧為盈，二期預計在25Q2正式投產(chǎn)；（2）馬來西亞基地在2024年交付并實現(xiàn)鋁合金原材料+鋅合金產(chǎn)品量產(chǎn)，預計2025年實現(xiàn)鋁合金產(chǎn)品量產(chǎn)；（3）含山及馬鞍山工廠完成竣工驗收并取得房產(chǎn)證。兼顧海外產(chǎn)能構建與全球跨國汽車零部件廠商及主機廠間的深度合作、提供全球產(chǎn)業(yè)鏈方案，為公司海外戰(zhàn)略布局建立基礎。
布局機器人賽道，探索新成長曲線。隨著機器人技術的發(fā)展，公司探索人形機器人用的鋁合金、鎂合金、鋅合金精密零件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司設立瞬動機器人子公司，布局機器人零部件，同時公司拓展鎂合金壓鑄技術，前瞻卡位汽車輕量化及機器人前沿賽道。墨西哥工廠未來將生產(chǎn)新能源汽車及人形機器人結構件產(chǎn)品，提升公司在北美市場的競爭力與全球合作深度。
盈利預測：公司25-26年營收預測前值為96.8/121.0億元，考慮公司全球化產(chǎn)能布局或受關稅沖擊，我們預計25-27年營收為82.4/97.6/112.7億元，同比增速依次為22%、18%、16%。公司25-26年歸母凈利潤預測前值為12.1/14.7億元，考慮到大件占比提升以及收并購和機器人戰(zhàn)略，我們調(diào)整盈利預測后預計25-27年歸母凈利潤分別為11.1/13.2/15.8億元，同比增速依次為18%、19%、20%，對應當前PE 14.5/12.2/10.1倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)需求不及預期、客戶拓展不及預期、競爭加劇、匯率波動、原材大幅上漲等
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