>> 民生證券-弘信電子(300657)2024年年報點(diǎn)評：算力放量+FPC修復(fù)，全年實(shí)現(xiàn)扭虧-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
方競 |
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事件：3月31日，弘信電子發(fā)布2024年年報，公司2024年實(shí)現(xiàn)營收58.75億元，同比增長68.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元，23年歸母凈利潤為-4.36億元，全年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
算力業(yè)務(wù)放量，全年實(shí)現(xiàn)扭虧。受益算力業(yè)務(wù)放量，公司2024年實(shí)現(xiàn)營收58.75億元，yoy+68.92%，創(chuàng)歷史新高；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元，23年歸母凈利潤為-4.36億元，近四年來首次實(shí)現(xiàn)全年扭虧；實(shí)現(xiàn)銷售毛利率10.04%，yoy+7.74pts。單四季度看，公司實(shí)現(xiàn)營收14.26億元，yoy+39.53%，qoq+1.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤212萬元，同比扭虧，qoq-61.87%；實(shí)現(xiàn)銷售毛利率9.15%，yoy+8.77pts，qoq-0.59pts。高毛利的算力業(yè)務(wù)放量顯著提高公司盈利能力，隨著國內(nèi)算力需求的旺盛發(fā)展，公司盈利能力有望進(jìn)一步提高。
印制電路板主業(yè)復(fù)蘇，AI終端未來可期。2024年公司印制電路板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收30.97億元，yoy+6.95%（2023年印制電路板業(yè)務(wù)視為柔性電路板及剛撓結(jié)合板業(yè)務(wù)之和），實(shí)現(xiàn)毛利率2.75%，yoy+1.69pts。公司調(diào)整產(chǎn)品戰(zhàn)略，F(xiàn)PC業(yè)務(wù)聚焦中、高端產(chǎn)品，同時壓縮產(chǎn)能規(guī)模，出售輇電光電股權(quán)及關(guān)閉部分低效工廠等；對廈門翔海廠、春風(fēng)廠、翔岳廠的分工調(diào)整，對江西工廠內(nèi)部產(chǎn)線進(jìn)行整合優(yōu)化，使得運(yùn)營成本降低，盈利能力顯著提升。展望未來，AI終端具備隱私化、個性化、低成本、快速響應(yīng)的優(yōu)點(diǎn)，AI手機(jī)、AIPC、AI眼鏡乃至AI玩具等AI終端新品層出不窮，端側(cè)AI體驗(yàn)不斷優(yōu)化。公司為國內(nèi)FPC頭部企業(yè)，通過顯示模組等廠商向H公司、OPPO、VIVO、小米、傳音、榮耀等國內(nèi)外知名智能手機(jī)制造商供貨，未來將進(jìn)一步提升對終端客戶的直供比例及中高端手機(jī)的相關(guān)市場份額，進(jìn)而提升公司FPC的價值量，有望顯著受益于AI終端的發(fā)展。
渠道+組網(wǎng)能力為基，英偉達(dá)+燧原雙重算力保障。公司算力板塊確收19.88億元，實(shí)現(xiàn)毛利率19.72%，其中以算力服務(wù)器銷售為主，同時算力資源服務(wù)以及相關(guān)綜合技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)已獲取一定規(guī)模的訂單。公司主要通過燧弘華創(chuàng)+安聯(lián)通兩個子公司開展算力業(yè)務(wù)（包括AI服務(wù)器組裝及銷售+算力資源服務(wù)），核心優(yōu)勢在于拿卡渠道+組網(wǎng)能力。公司在算力業(yè)務(wù)落地能力強(qiáng)，當(dāng)前已投產(chǎn)的燧弘人工AI算力服務(wù)器智能制造一期工廠，年產(chǎn)能可達(dá)2萬臺高性能AI服務(wù)器。該工廠可支持進(jìn)口英偉達(dá)、國產(chǎn)燧原等芯片的定制化生產(chǎn)與改制、改配。得到了頭部大模型廠商、國企公司、首都在線、翼健信息、京合云等多領(lǐng)域客戶的認(rèn)可。
投資建議：預(yù)計公司25/26/27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.24/6.54/9.63億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為53/26/18倍。我們看好公司FPC主業(yè)在大客戶回歸、AI終端及折疊屏拉動下的恢復(fù)性增長，同時在國內(nèi)算力需求高增的背景下，算力業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：AI應(yīng)用落地不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，資產(chǎn)減值變動
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