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2025年3月28日上市公司中航工業(yè)產(chǎn)融控股股份有限公司發(fā)布公告稱擬主動(dòng)終止上市，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
　　中航產(chǎn)融是中航工業(yè)下屬的產(chǎn)業(yè)投資與金融服務(wù)平臺(tái)，持有信托、租賃、證券、財(cái)務(wù)公司等多張金融牌照，中航工業(yè)合計(jì)控制公司51.02%的股權(quán)，為公司控股股東。
　　退市的背景和原因是什么？
　　1、或主要受體系內(nèi)中航信托板塊拖累明顯，中航產(chǎn)融2024年度由盈轉(zhuǎn)虧。公告中稱公司經(jīng)營(yíng)面臨重大不確定性，可能會(huì)對(duì)公司造成重大影響，或主要體現(xiàn)在其2022年來(lái)經(jīng)營(yíng)承壓，收入連年持續(xù)下降，利潤(rùn)不斷萎縮至2024年業(yè)績(jī)預(yù)告轉(zhuǎn)為虧損，其中中航信托板塊拖累明顯。
　　2、中航產(chǎn)融處置股權(quán)資產(chǎn)回籠現(xiàn)金等舉措或顯示出其當(dāng)前面臨一定流動(dòng)性壓力。2025年1月，中航產(chǎn)融及其子公司擬通過(guò)向控股股東中航工業(yè)轉(zhuǎn)讓8家參股公司股權(quán)，回籠資金53.61億元；2025年2月公告顯示，中航工業(yè)對(duì)中航產(chǎn)融存量借款金額為125億元。
　　3、在經(jīng)營(yíng)持續(xù)不樂(lè)觀的情況下，還面臨大額訴訟壓力。2025年3月，中國(guó)人壽保險(xiǎn)對(duì)其提起訴訟，涉訴金額27億元。
　　中航信托面臨哪些運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)？
　　截至2023年末，中航產(chǎn)融子公司中航投資持有中航信托84.42%股權(quán)。中航信托管理信托資產(chǎn)規(guī)模6,356.50億元，其運(yùn)營(yíng)過(guò)程中或面臨以下突出問(wèn)題：
　　1、地產(chǎn)敞口明顯高于行業(yè)均值：2022年、2023年中航信托房地產(chǎn)敞口占信托資產(chǎn)比例分別為18.04%、14.94%，明顯高于5.77%、4.26%的行業(yè)均值。
　　2、風(fēng)險(xiǎn)輿情頻發(fā)，資產(chǎn)質(zhì)量或面臨一定挑戰(zhàn)：中航信托管理的信托資產(chǎn)中部分涉房項(xiàng)目的底層資產(chǎn)發(fā)生違約行為，或面臨較大規(guī)模資產(chǎn)減值。截至2023年末，中航信托的信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)合計(jì)180.48億元，關(guān)注類占比17.86%，不良率3.33%，累計(jì)計(jì)提信托賠償準(zhǔn)備金7.51億元，遠(yuǎn)小于信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模。
　　后續(xù)或如何處置及有何影響？
　　1、處置方向：對(duì)于中航產(chǎn)融而言，退市或是必然趨勢(shì)，若虧損達(dá)到一定程度或需進(jìn)行資產(chǎn)重組，但整體來(lái)看中航信托央企控股比例大，且無(wú)大型民營(yíng)股東，中航工業(yè)支持意愿較強(qiáng)。對(duì)于中航產(chǎn)融體系內(nèi)其他金融公司，目前運(yùn)行較為穩(wěn)健，若進(jìn)行資產(chǎn)重組不排除將其他牌照剝離中航產(chǎn)融體系的可能性。而對(duì)于信托板塊的處置，與2023年出險(xiǎn)的中融信托規(guī)模、房地產(chǎn)敞口比較類似，參考中融信托出險(xiǎn)時(shí)有建信信托、中信信托委托管理，中航信托或采取類似措施，被接管后也可能發(fā)生資產(chǎn)重組，不排除后續(xù)動(dòng)用信托業(yè)保障基金的可能。
　　2、對(duì)資本市場(chǎng)影響：債券信用風(fēng)險(xiǎn)較小，股票或短期波動(dòng)。中航產(chǎn)融目前存續(xù)境內(nèi)債券272.7億元，境外債務(wù)7億美元，另下屬中航租賃存續(xù)債323.78億元，境外債務(wù)23.89億美元，中航信托ABS產(chǎn)品141.85億元，風(fēng)險(xiǎn)暴露下體系內(nèi)債券或面臨一定估值調(diào)整壓力，公告次日?qǐng)?bào)價(jià)估值已明顯上行，但公開(kāi)債關(guān)系到集團(tuán)整體的信用，保兌付概率較大。中航工業(yè)體系內(nèi)上市公司股價(jià)在公告次日產(chǎn)生超出市場(chǎng)均值的短期波動(dòng)，但實(shí)質(zhì)影響或有限。
　　綜合看，中航產(chǎn)融業(yè)績(jī)或主要受中航信托拖累明顯，或出于控制風(fēng)險(xiǎn)影響范圍考慮選擇主動(dòng)申請(qǐng)退市，鑒于其股東中航工業(yè)控股比例高，在當(dāng)前央企控股子公司尚無(wú)債券違約的情況下，中航工業(yè)對(duì)中航產(chǎn)融體系內(nèi)債券進(jìn)行支持的意愿及實(shí)力均較強(qiáng)，信用風(fēng)險(xiǎn)可控，但在債務(wù)處置方案出臺(tái)之前估值波動(dòng)或難以避免，負(fù)債端較穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)可以博弈退市事件驅(qū)動(dòng)帶來(lái)的中航體系債券的逢高參與機(jī)會(huì)，以獲取超額收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與計(jì)算或存在一定偏差，超預(yù)期信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生。