>> 東方證券-航天電器(002025)防務需求階段性放緩導致營收下滑，為保交付帶來存貨高增-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 352KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅楠,馮函 |
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核心觀點
事件：公司發(fā)布2024年年報，2024年全年實現(xiàn)營收50.25億元（-19.08%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.47億元（-53.75%）。單季度看，2024Q4實現(xiàn)營收10.30億元（+2.31%），實現(xiàn)歸母凈利潤-0.65億元（-141.72%）。
防務需求階段性放緩導致營收下滑，利潤有所承壓。2024年實現(xiàn)營收50.25億元（-19.08%），歸母凈利潤3.47億元（-53.75%）。分產(chǎn)品來看，2024全年連接器及互連一體化產(chǎn)品實現(xiàn)營收33.88億元，同比下降23.57%；電機與控制組件實現(xiàn)營收11.16億元，同比下降11.25%；繼電器實現(xiàn)營收2.49億元，同比下降23.66%；光器件實現(xiàn)營收1.45億元，同比增長7.38%；其他業(yè)務實現(xiàn)營收1.27億元，同比增長116.54%。2024年公司毛利率為38.34%（+0.35pct），凈利率為8.04%（-5.94pct）。由于收入規(guī)模減少，公司2024年期間費用率有所增長，為29.15%（+7.00pct）：其中管理費用率為11.42%（+2.50pct），研發(fā)費用率為14.95%（+3.70pct）。隨著行業(yè)需求和收入確認明顯好轉(zhuǎn)，公司凈利率有望從底部回升。
公司為保障產(chǎn)品交付，存貨大幅增加。2024年末存貨賬面價值為18.51億元（+74.16%），其中原材料期末賬面價值為4.33億元（+55.36%），在產(chǎn)品期末賬面價值6.98億元（+84.38%），庫存商品2.67億元（+68.34%），發(fā)出商品4.40億元（+93.78%），委托加工物資0.13億元（-35.73%）。主要是由于報告期公司及子公司為保障產(chǎn)品交付，適度增加備貨及生產(chǎn)物料儲備。
軍品景氣度回升+重點市場取得重要突破，盈利能力有望持續(xù)改善，公司業(yè)績彈性大。軍品：公司作為軍品連接器龍頭，覆蓋全部子領(lǐng)域，在航天和導彈領(lǐng)域市占率高，在信息化建設+實戰(zhàn)演練背景下充分受益。民品：配套國內(nèi)外通信設備商龍頭，公司配套規(guī)模和附加值持續(xù)提升，進一步擴大收入和利潤體量。此外，公司也在石油、光電等市場取得重點突破，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃與布局、加快推進產(chǎn)業(yè)升級，不斷增加新的增長點。公司在內(nèi)部管理、研發(fā)生產(chǎn)和營銷上有望持續(xù)改善，有望帶來盈利能力持續(xù)提升，收入和利潤增速有望再上新臺階。
盈利預測與投資建議
根據(jù)24年年報調(diào)整營收增速和毛利率，上調(diào)25、26年EPS為1.93、2.35元（前值為1.86、2.32元），新增27年EPS為2.77元，參考可比公司25年37倍PE，給予目標價71.41元，維持買入評級。
風險提示：軍品訂單下放和收入確認進度不及預期；降價幅度具有不確定性等。
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