>> 東吳證券-宇通客車(600066)2024年報點(diǎn)評：出口加速，業(yè)績高增-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里 |
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公司公告：公司發(fā)布2024年年報，業(yè)績/分紅符合我們預(yù)期。2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入372.18億元，同比+37.63%；歸母凈利潤41.16億元，同比+126.53%；扣非歸母凈利潤34.69億元，同比+145.21%。其中2024Q4營業(yè)收入為131.43億元，同環(huán)比分別+62%/+70%；歸母凈利潤為16.8億元，同環(huán)比分別+120%/+122%；扣非歸母凈利潤為14.0億元，同環(huán)比分別+122%/+119%。2024年公司擬向全體股東每1股派發(fā)現(xiàn)金股利1元（含稅），計算合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利22.1億元（含稅），2024年度公司現(xiàn)金分紅（包括中期已分配的現(xiàn)金紅利）總額33.2億元。
內(nèi)外需共振，全年出口銷量超預(yù)期兌現(xiàn)。2024年公司總銷量4.7萬輛，同比+28%，國內(nèi)銷量3.3萬輛，同比+26%，出口銷量1.4萬輛，同比+38%，歐洲新能源客車貢獻(xiàn)較多增量；國內(nèi)銷售收入176億元，同比+28%，國外銷售收入152億元，同比+46%。隨著旅游市場復(fù)蘇和“以舊換新”等政策落地實(shí)施，公交客運(yùn)需求快速恢復(fù)，公司國內(nèi)銷量實(shí)現(xiàn)增長；隨著中國客車產(chǎn)品競爭力不斷凸顯，客車行業(yè)出口銷量持續(xù)攀升，公司出口銷量實(shí)現(xiàn)大幅增長。
規(guī)模效應(yīng)提升，減值損失顯著收窄助力利潤增長。追溯會計準(zhǔn)則調(diào)整影響（2024年公司將質(zhì)保金費(fèi)用從銷售費(fèi)用調(diào)整到營業(yè)成本），2024年公司毛利率為22.9%，同比-0.02pct，其中國內(nèi)毛利率同比-2.7pct，出口毛利率同比+2.5pct。期間費(fèi)用率為10.2%，同比-2.5pct（排除會計政策調(diào)整影響），其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財務(wù)費(fèi)用率分別同比-3.6/-0.6/-1.0/+0.1pct，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率顯著下降主要系規(guī)模效應(yīng)提升所致。資產(chǎn)價值損失與信用減值損失共計5.2億元，同比收窄3.7億元；其他收益5.1億元，同比增加1.7億元，主要增加了2億元稅金減免；公允價值變動收益3.3億元，同比增加3.3億元。
現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，大額分紅回饋股東。2024年公司擬向全體股東每1股派發(fā)現(xiàn)金股利1元（含稅），計算合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利22.1億元（含稅），2024年度公司現(xiàn)金分紅（包括中期已分配的現(xiàn)金紅利）總額33.2億元，高額分紅的底氣來自于公司顯著提升的現(xiàn)金流能力，2024年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為72億元，同比+53%，公司造血能力顯著提升。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2025~2026年營業(yè)收入預(yù)測為429/499億元，預(yù)計2027年營業(yè)收入為567億元，同比+15%/+16%/+14%，維持2025~2026年歸母凈利潤預(yù)測為46.3/55.5億元，預(yù)計2027年歸母凈利潤為67.5億元，同比+12%/+20%/+22%，對應(yīng)PE為13/10/9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國內(nèi)外客車需求低于預(yù)期。
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