>> 民生證券-宇通客車(600066)系列點評五：2024業(yè)績超預期，2025海外拓展加速-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 824KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰,杜豐帆 |
| 下載權限： |
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事件概述：公司披露2024年年度報告，2024年營收372.18億元，同比+37.63%；歸母凈利潤41.16億元，同比+126.53%；扣非歸母凈利34.69億元，同比+145.21%；公司發(fā)布2024年度利潤分配預案：以目前公司享有利潤分配權的股份總額2,213,939,223股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣10元（含稅）。
2024Q4業(yè)績超預期2025年指引樂觀。1）營收端：2024Q4營收131.43億元，同比+62.43%，環(huán)比+69.82%。2024Q4公司客車銷量為15,572輛，同比+52.03%，環(huán)比+44.31%，帶動公司營收同環(huán)比增長，符合預期。2）利潤端：2024Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.68億元，同比+119.73%，環(huán)比+122.18%，接近此前業(yè)績預告上限。公司2024Q4毛利率為25.90%，同環(huán)比分別6.02pct/+13.58pct，凈利率為12.90%，同環(huán)比分別+3.30/+2.92pct。我們認為公司2024Q4盈利能力同環(huán)比大幅提升系規(guī)模效應提升及產(chǎn)品結構改善所致。3）費用端：2024Q4銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為3.46%/1.42%/5.13%/-0.64%，同比分別-2.57/-0.90/-0.84/-0.27pct，環(huán)比分別+8.19/-0.69/+0.29/-1.08pct，銷售費用環(huán)比大幅提升主要系會計準則變更導致。4）指引：根據(jù)公司年報，2025年公司收入計劃為421.33億元，營業(yè)成本及費用計劃為372.03億元，體現(xiàn)公司對經(jīng)營管理的充分信心。
客車出海龍頭海外市場拓展加速。公司是客車出海龍頭，2024年累計出口客車1.40萬輛，同比+37.73%，出口市場份額為22.65%，位居行業(yè)第一。根據(jù)中國客車統(tǒng)計信息網(wǎng)，2024年公司新能源客車出口0.27萬輛，同比+84.55%。截至2024年年報，公司已在海外40多個國家或地區(qū)形成批量銷售并實現(xiàn)良好運營，已累計銷售新能源客車超過7,000輛，海外市場拓展加速。
公交車以舊換新政策落地帶動國內(nèi)公交車需求。2024年7月31日交通運輸部發(fā)布《新能源城市公交車及動力電池更新補貼實施細則》：新能源城市公交車更新每輛車平均補貼8萬元，動力電池更換每輛車平均補貼4.2萬元；我們認為，政策的延續(xù)和落地有望促進老舊車輛的更新?lián)Q代，拉動公司國內(nèi)新能源公交車銷量增長。
投資建議：公司長期保持分紅傳統(tǒng)，2024年公司每股派發(fā)分紅1.0元，合計派發(fā)現(xiàn)金分紅33.2億元，假設2025年分紅金額與2024年一致，根據(jù)當前股價，對應股息率5.66%。我們預計公司2025-2027年營收分別為422.5/485.5/558.9億元，歸母凈利為45.5/53.2/60.0億元，對應EPS分別為2.05/2.40/2.71元。按照2025年3月31日收盤價26.51元，對應PE分別為13/11/10倍，維持“推薦”評級。
風險提示：政策落地不及預期；海外市場銷量不及預期等。
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