>> 方正證券-宇通客車(600066)公司點(diǎn)評報告：四季度單車盈利再提升，2025年業(yè)績指引釋放樂觀信號-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
大小： |
593KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：3月31日，公司發(fā)布2024年業(yè)績公告，實(shí)現(xiàn)收入372.2億元，同比增長37.6%；歸母凈利潤41.2億元，同比增長126.5%，扣非后歸母凈利34.7億元，同比增長145.2%，業(yè)績表現(xiàn)落于此前業(yè)績預(yù)告上限，最終收入超年初329億元的預(yù)算目標(biāo)。公司擬實(shí)施全年每10股派發(fā)現(xiàn)金股利15元（含稅）的分紅方案，全年現(xiàn)金分紅累計總額達(dá)33.2億元，分紅比例達(dá)80.7%。
出口量價齊升趨勢穩(wěn)固，歐洲新能源貢獻(xiàn)核心邊際增量：2024年公司實(shí)現(xiàn)銷量4.7萬輛，同比增長28.5%，保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。從銷售結(jié)構(gòu)看，國內(nèi)市場銷售3.3萬輛，同比增長24.9%；海外出口表現(xiàn)尤為突出，實(shí)現(xiàn)銷量1.4萬輛，同比增長37.7%，其中新能源出口達(dá)2,700輛，同比大幅增長84.6%，出口占比提升至19.3%，較上年增加4.9個百分點(diǎn)。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年公司所在的河南省對歐洲出口新能源客車1,588輛，出口金額達(dá)42.2億元，成為出口板塊的重要增長引擎。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的推動下，公司銷售均價顯著提升。2024年全年均價79.3達(dá)到萬元/輛，同比提升5.3萬元，其中四季度均價進(jìn)一步攀升至84.4萬元/輛，呈現(xiàn)向上趨勢。
單車凈利再創(chuàng)近年來新高，現(xiàn)金儲備超86億構(gòu)筑安全邊際：2024年公司銷售毛利率達(dá)22.9%，同比下降主要系質(zhì)保費(fèi)用計入成本核算所致，還原后毛利率達(dá)24.9%，同比微降0.8個百分點(diǎn)，海外毛利率則提升2.5個百分點(diǎn)。期間費(fèi)用支出整體保持穩(wěn)健，共促凈利率達(dá)到11.1%的近八年新高水平，四季度凈利率達(dá)12.8%，同比提升3.3個百分點(diǎn)，環(huán)比亦提升3.0個百分點(diǎn)，公司全年單車歸母凈利提升至8.8萬元，扣非后達(dá)7.4萬元，單四季度扣非后單車凈利達(dá)9.0萬元，同比提升2.8萬元。經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健，公司同步良好管控現(xiàn)金流，全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達(dá)72.1億元，在手現(xiàn)金提升至86.7億元。
全年收入目標(biāo)指引樂觀，高分紅率夯實(shí)白馬配置屬性：出口業(yè)務(wù)已成為公司業(yè)績增長的核心驅(qū)動力，2024年公司出口銷量占比達(dá)29.8%，收入占比達(dá)40.8%，銷量與收入的差異主要源于海外市場競爭環(huán)境更優(yōu)，疊加公司技術(shù)領(lǐng)先帶來的產(chǎn)品溢價。同時，新能源出口占比提升進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。展望2025年，公司營收目標(biāo)421.3億元，較2024年同比增長13%以上，彰顯公司對增長信心。我們預(yù)計出口業(yè)務(wù)將持續(xù)貢獻(xiàn)增量，新能源占比有望從19+%進(jìn)一步提升。此外，公司堅持穩(wěn)定分紅，當(dāng)前股息率5.7%，配置價值凸顯。
盈利預(yù)測：預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)總收入430.5/476.5/513.5億元，歸母凈利潤49.1/56.9/63.3億元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；原材料價格波動；關(guān)稅等貿(mào)易壁壘風(fēng)險。
|
|
