>> 東吳證券-優(yōu)必選(9880.HK)2024年報點評：營收穩(wěn)健增長，人形機器人產(chǎn)品加速商業(yè)化-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
大?。?/td>
| 677KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,錢堯天 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
2024年營收穩(wěn)健增長，歸母凈利潤虧幅收窄
2024年公司實現(xiàn)營收13.05億元，同比+23.7%；毛利潤3.74億元，同比+12.4%。主要得益于教育智能機器人和定制智能機器人產(chǎn)品收入增長。2024年公司歸母綜合損益額為-11.27億元，同比有所收窄。
分業(yè)務(wù)看，2024年教育智能機器人及智能機器人解決方案實現(xiàn)營收3.63億元，同比+4.6%，物流智能機器人及智能機器人解決方案實現(xiàn)營收3.22億元，同比-17.5%，其他行業(yè)定制智能機器人及智能機器人解決方案實現(xiàn)營收1.41億元，同比+126.1%，消費級機器人及其他硬件設(shè)備4.77億元，同比+88.1%，其他收入0.03億元，同比-9.5%。分地區(qū)看，2024年中國內(nèi)地收入8.77億元，同比+6.36%，中國香港及海外收入4.28億元，同比+85.49%，中國香港及海外地區(qū)增速較大。
毛利率有所下降，期間費用率降幅可觀
2024年公司毛利率為28.7%，同比-2.88pct，毛利率下降主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，低毛利率的消費級機器人及其他硬件設(shè)備收入占比提升，以及毛利率較高的教育機器人產(chǎn)品及服務(wù)收入占比下降。
2024年公司經(jīng)營管理提質(zhì)增效，銷售費用率為40.14%，同比-7.80pct；管理費用率為28.35%，同比-9.52pct；研發(fā)費用率為36.63%，同比-9.84pct。公司經(jīng)營管理提質(zhì)增效，三大費用率都呈下降趨勢，帶動公司虧損幅度收窄。
應(yīng)收賬款/存貨同比增長，合同負債提升在手訂單飽滿
截至2024年末公司應(yīng)收賬款為9.14億元，同比+9.57%，存貨為4.61億元，同比+10.7%。截至2024年末公司合同負債0.61億元，同比+4.21%，表明公司在手訂單量不斷提升。
打造人形機器人協(xié)同應(yīng)用范式，技術(shù)轉(zhuǎn)化成效顯著
1）打造多場景應(yīng)用人形機器人應(yīng)用范式：公司提出由端云協(xié)同的推理型節(jié)點和技能型節(jié)點靈活連接的人形機器人群腦網(wǎng)絡(luò)（BrainNet）軟件架構(gòu)，形成群體維度下類似人類的“超級大腦”和“智能小腦”?；贒eepSeek-R1深度推理技術(shù)，借助強大的數(shù)據(jù)處理和智能決策能力，賦予人形機器人類似人類常識的推理能力，支持多臺之間復雜任務(wù)的高效拆解、調(diào)度與協(xié)同，是全球范圍內(nèi)首個人形機器人與無人物流車等協(xié)同作業(yè)的工業(yè)應(yīng)用場景解決方案。
2）技術(shù)轉(zhuǎn)化與產(chǎn)品落地成效顯著：聚焦工業(yè)應(yīng)用場景，公司W(wǎng)alker S系列產(chǎn)品進入多家汽車工廠開展實訓，完成自主搬運、質(zhì)檢、零件安裝等高重復性任務(wù)，與汽車及3C企業(yè)合作打造示范工廠，展出“人形機器人工業(yè)場景解決方案”。另外公司在定位導航（提升Vslam算法穩(wěn)定性）、機器視覺（增強特征提取與位姿估計）、運動控制（研發(fā)學習型控制技術(shù)）與AI結(jié)合上取得進展，將助推人形機器人產(chǎn)業(yè)化落地加速。
盈利預測與投資評級：考慮到公司物流機器人出貨放緩，我們下調(diào)公司2025-2026年營業(yè)收入預測分別為20.16（原值23.62）/28.23（原值32.14）億元，預計2027年營業(yè)收入為37.05億元，當前市值對應(yīng)PS分別為16/12/9倍，考慮到優(yōu)必選人形機器人龍頭地位，技術(shù)壁壘深厚，商業(yè)化落地進程行業(yè)領(lǐng)先，維持公司“買入”評級。
風險提示：人形機器人商業(yè)化落地不及預期，行業(yè)競爭加劇。
|
|
