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營收規(guī)模同比增長，境外業(yè)務(wù)擴(kuò)張明顯，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　中國交建發(fā)布2024年年報(bào)，公司營業(yè)收入同比增長，歸母凈利潤小幅下滑，新簽合同額逐年增長，各業(yè)務(wù)毛利率改善，境外業(yè)務(wù)收入及新簽表現(xiàn)突出。我們維持2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為279.4、307.5、367.7億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.72、1.89、2.26元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為5.4、4.9、4.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　營收規(guī)模同比增長，歸母凈利潤小幅下滑
　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營收7719.4億元，同比增長1.7%，其中基建建設(shè)、基建設(shè)計(jì)、疏浚、其他業(yè)務(wù)增速分別為+2.3%、-23.3%、+11.1%、+34.7%，境外業(yè)務(wù)收入增速+16.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤233.8億元，同比下降1.8%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流125.1億元，毛利率同比-0.30pct至12.29%，其中基建建設(shè)、基建設(shè)計(jì)、疏浚、其他業(yè)務(wù)毛利率分別同比-0.48pct、+1.47pct、-0.32pct、+3.97pct；基本每股收益1.37元，同比-1.4%；終期派息每10股派送約1.6元。公司歸母凈利潤下滑主要由于投資凈收益的減少，2024年投資凈收益為-15.08億元(2023年投資凈收益為-8.95億元)，對(duì)聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益同比減少13.44億元。
　　新簽合同額保持增長，境外業(yè)務(wù)擴(kuò)張明顯
　　公司2024年新簽合同額為18811.9億元，同比+7.3%，完成年度目標(biāo)的95%，新簽合同額增長主要來自于境外工程、城市建設(shè)等建設(shè)需求增加，其中基建建設(shè)、基建設(shè)計(jì)、疏浚和其他業(yè)務(wù)分別同比+9.1%、-5.9%、-2.7%、-39.0%，境外業(yè)務(wù)新簽合同額同比+12.5%，占比約19%。公司主業(yè)基建建設(shè)新簽訂單拆分來看，道橋和鐵路建設(shè)同比下降超20%、城建和境外工程同比增速超15%。
　　基建投資項(xiàng)目建設(shè)放緩，運(yùn)營業(yè)務(wù)有所虧損
　　公司2024年新簽基建投資項(xiàng)目1293.8億元，同比-38%，投資類基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)有所放緩，其中BOT類、城市綜合開發(fā)、政府付費(fèi)項(xiàng)目分別占比58%、28%、14%，預(yù)計(jì)可承接的建安合同額1100.8億元。公司已進(jìn)入運(yùn)營期的項(xiàng)目以高速公路為主，2024年運(yùn)營收入為83.29億元，凈虧損為23.40億元，截至年末尚未完成投資額為1118.3億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期、政策放松不及預(yù)期、公司銷售恢復(fù)不及預(yù)期。