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業(yè)績概覽
　　2024年中國銀河實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入354.7億元，同比增長5.43%；歸母凈利潤100.3億元，同比增長27.31%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率8.30%，同比增加0.74pct。2024年公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、投資凈收入同比增速分別為12%/11%/6%/-8%/50%，占比分別為17%/2%/1%/11%/32%。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增速大幅改善
　　2024年中國銀河實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入61.9億，同比增長12%，較9M24的-12%顯著提高，主要得益于24Q4市場日均股基成交額同比增長119%至20,684億元。財(cái)富管理方面，公司代銷金融產(chǎn)品超800億元，年末代銷金融產(chǎn)品保有規(guī)模為2,111億元，同比增長7.8%?！般y河金熠”累計(jì)簽約客戶超過7,400人。科技賦能方面，公司升級自研投顧平臺“G-Winstar”，通過DeepSeek-R1“全尺寸”模型與通義千問模型的深度適配優(yōu)化，加強(qiáng)AI技術(shù)在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用。
　　投行業(yè)務(wù)收入逆勢增長
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入6.1億元，逆勢同比增長11%。公司投行業(yè)務(wù)增長主要得益于債權(quán)承銷規(guī)模同比增長34.65%至4,833億元，行業(yè)排名第7。其中，地方政府債承銷規(guī)模2,864億元，行業(yè)排名第5；金融債承銷規(guī)模989億元，行業(yè)排名第11；中期票據(jù)承銷規(guī)模410億元，行業(yè)排名第8。
　　投資業(yè)務(wù)同比增速最高
　　2024年中國銀河實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整投資凈收入115.0億元，同比增長50%，增速亮眼。2024年末，其他權(quán)益工具投資同比增長23%，主要配置股票以及永續(xù)債，交易性金融資產(chǎn)中的債券投資同比增長27%，OCI及債券投資驅(qū)動投資收入增長。
　　盈利預(yù)測與估值
　　中國銀河2024年歸母凈利潤增速較高，主要是因?yàn)橥顿Y收入增速亮眼，我們預(yù)計(jì)在債券自營能力較強(qiáng)、業(yè)務(wù)短板逐步補(bǔ)足的情況下，未來公司業(yè)績能夠繼續(xù)穩(wěn)步增長。我們預(yù)測2025-2027年歸母凈利潤增速為17%/10%/6%，對應(yīng)BPS為13.61/714.44/15.32元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；資本市場改革進(jìn)度不及預(yù)期；權(quán)益市場修復(fù)不及預(yù)期。