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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收23.84億元，同比增長(zhǎng)53.6%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)虧損為-14.95億元，較2023年減虧1.92億元。
　　毛利率有所提升，銷(xiāo)售、管理費(fèi)用率同比下滑，研發(fā)費(fèi)用持續(xù)提升：2024年公司毛利率為77.3%，同比提升6.8pct，毛利率提升改善主要受收入組合的變化，尤其是利潤(rùn)率較高的授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)的占比不斷提升。2024年公司產(chǎn)品解決方案業(yè)務(wù)的毛利率為46.4%，同比提升1.7pct，公司授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率為92.0%，同比提升3.0pct。公司2024年的銷(xiāo)售費(fèi)用率為17.2%，同比下降3.9pct，公司管理費(fèi)用率為26.8%，同比下降1.8pct。公司2024年的研發(fā)費(fèi)用為31.56億元，同比增長(zhǎng)33.4%。
　　在中國(guó)OEMADAS市場(chǎng)份額取得第一，交付數(shù)量和定點(diǎn)數(shù)量提升：公司2024年在中國(guó)OEMADAS市場(chǎng)份額第一，超過(guò)40%。在中國(guó)OEMAD市場(chǎng)份額第二，超過(guò)30%。2024年公司產(chǎn)品解決方案交付量約290萬(wàn)套，累計(jì)交付約770萬(wàn)套，量產(chǎn)速度持續(xù)提升。2024年公司定點(diǎn)車(chē)型數(shù)量超100款，累計(jì)定點(diǎn)車(chē)型數(shù)量超310款。車(chē)型定點(diǎn)增速再刷新。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.46/49.67/66.80億元，歸母凈利潤(rùn)-19.03/-8.78/4.49億元。對(duì)應(yīng)2027年P(guān)E為174.86倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)；高級(jí)輔助和高階自動(dòng)駕駛技術(shù)落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。