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2024年?duì)I業(yè)收入同比增長超20%，歸母凈利潤同比增長145.5%。公司發(fā)布2024年全年業(yè)績公告，2024年實(shí)現(xiàn)收入382.94億元(YoY 20.87%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.99億元(YoY 145.51%)。其中，光學(xué)零件收入117.08億元(YoY22.53%)，占比30.6%；光電產(chǎn)品收入261.57億元(YoY 21.10%)，占比68.3%；光學(xué)儀器收入4.30億元(YoY -18.44%)，占比1.1%。
　　2024年毛利率提升3.8pct，手機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率改善明顯。2024年公司整體毛利率18.3%(YoY 3.8pct)，增長主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，手機(jī)鏡頭和手機(jī)攝像模組毛利率得到提升。其中，光學(xué)零件毛利率31.9%(YoY 3.5pct)，光電產(chǎn)品毛利率9.0%(YoY 3.5pct)，光學(xué)儀器毛利率46.2%(YoY 5.0pct)。
　　手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯著，高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升。2024年手機(jī)相關(guān)收入251.55億元(YoY 20.16%)，占比65.7%。2024年手機(jī)鏡頭出貨量13.24億件(YoY 13.1%)，持續(xù)保持全球第一的市場份額。作為行業(yè)內(nèi)大像面主攝手機(jī)鏡頭的核心供應(yīng)商，公司已實(shí)現(xiàn)多種新款7P手機(jī)鏡頭和玻塑混合手機(jī)鏡頭的量產(chǎn)。2024年手機(jī)攝像模組出貨量5.34億件(YoY -5.9%)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到顯著優(yōu)化，平均單價(jià)和毛利率均有提升，市場份額仍位于全球第一。
　　汽車智能化進(jìn)程加速，車載光學(xué)領(lǐng)域不斷突破。2024年車載相關(guān)收入60.39億元(YoY 14.32%)，占比15.8%。2024年車載鏡頭出貨量1.02億件(YoY12.7%)，市場份額全球第一。公司完成800萬像素加熱車載鏡頭和超低反鍍膜車載鏡頭研發(fā)，并已獲得知名汽車制造商項(xiàng)目定點(diǎn)。公司持續(xù)與Mobileye、地平線、高通和英偉達(dá)等主流平臺廠商深化生態(tài)合作，成功打造適配認(rèn)證的攝像頭產(chǎn)品。公司在激光雷達(dá)、抬頭顯示、智能車燈等領(lǐng)域亦不斷實(shí)現(xiàn)突破。
　　AI/AR眼鏡加速發(fā)展，新興光學(xué)領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)張。2024年AR/VR相關(guān)收入25.77億元(YoY 37.81%)，占比6.7%。公司繼續(xù)保持XR視覺模組市場份額全球第一的位置；利用先進(jìn)封裝技術(shù)及高精密光學(xué)組裝技術(shù)，持續(xù)擴(kuò)大AR超小型化光機(jī)、集成鏡片、MicroLED小型化封裝、集成顯示模塊等在行業(yè)內(nèi)的影響力。公司應(yīng)用于AI識別和視頻拍攝的1200萬像素RGB模組出貨量日益攀升。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。我們看好智能手機(jī)攝像頭配置升級帶來的鏡頭/模組盈利提升，看好車載光學(xué)和新興光學(xué)領(lǐng)域的快速發(fā)展。基于公司超預(yù)期的業(yè)績增長和毛利率明顯回升，我們上調(diào)盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤34.62/41.24/48.69億元（前值2025-2026年27.93/33.13億元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為21.4/18.0/15.2倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新品進(jìn)展不及預(yù)期；市場競爭的風(fēng)險(xiǎn)等。