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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.99億元，同比下降4%；歸母凈利潤(rùn)為7.85億元，同比下降28%；扣非凈利潤(rùn)為6.21億元，同比下降27%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，污水處理與供水為核心支柱。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.99億元，其中污水處理服務(wù)收入41.25億元，占比58.94%，毛利率提升4.5個(gè)百分點(diǎn)至32.11%；自來水銷售收入17.44億元，占比24.92%，毛利率提升1.54個(gè)百分點(diǎn)至15.11%。公司污水處理結(jié)算水量17.32億立方米，同比增加4.02%，自來水售水量6.38億立方米，同比增加2.36%；污泥處理處置銷售量62.32萬噸，同比增加6.26%，主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。
　　公司歸母凈利潤(rùn)為7.85億元，同比下降28%；扣非凈利潤(rùn)為6.21億元，同比下降27%，主要系公司2023年收到重慶市財(cái)政局稅費(fèi)補(bǔ)助以及處置九龍公司股權(quán)導(dǎo)致2023年同期凈利潤(rùn)基數(shù)較高。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張與項(xiàng)目投運(yùn)并進(jìn)，加快推進(jìn)“水務(wù)+新能源”模式。公司新建及改擴(kuò)建污水處理廠13座，新增處理能力48.65萬立方米/日，總處理能力提升至619.99萬立方米/日；同期建成智能污水廠37座，覆蓋面持續(xù)擴(kuò)大。在供水端，合川城區(qū)第二水源水廠、中法供水悅來水廠四期擴(kuò)建工程完成投運(yùn)，全年最高日供水量達(dá)到417萬立方米。公司還推進(jìn)“水務(wù)+新能源”融合，完成15座供排水廠分布式光伏電站招標(biāo)，相關(guān)項(xiàng)目正陸續(xù)落地。截至2024年12月末，公司日供水能力共計(jì)328.91萬立方米，新增0.96萬立方米；日污水處理能力共計(jì)531.295萬立方米，新增45.5萬立方米。發(fā)布多項(xiàng)并購重組措施，推進(jìn)業(yè)務(wù)拓展與戰(zhàn)略布局。（1）公司將斥資人民幣5382.49萬元，收購重慶水務(wù)環(huán)境控股集團(tuán)有限公司持有的重慶分質(zhì)供水有限公司51%股權(quán)，此次交易完成后，分質(zhì)供水公司將成為重慶水務(wù)的全資子公司。（2）公司將與公司股東重慶水務(wù)環(huán)境控股集團(tuán)有限公司以貨幣資金方式共同合資新設(shè)重慶水環(huán)智網(wǎng)運(yùn)營(yíng)有限責(zé)任公司(暫定名)，拓展重慶市主城區(qū)“9+2”區(qū)的市政排水管網(wǎng)等設(shè)施的一體化運(yùn)營(yíng)運(yùn)維業(yè)務(wù)，新公司注冊(cè)資本5億元，其中，公司以貨幣方式出資2.45億元，持股比例為49%。（3）公司擬通過國(guó)有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)的方式，合計(jì)取得重慶市水利投資（集團(tuán)）有限公司100%的股權(quán)，進(jìn)而間接取得重慶銀行8.50%的股份。這些并購重組動(dòng)作，有望加速公司業(yè)務(wù)拓展，整合資源，進(jìn)一步挖掘市場(chǎng)潛力。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為73.51/77.40/81.66億元，同比增長(zhǎng)5.02%/5.29%/5.51%，歸母凈利潤(rùn)分別為8.83/9.16/9.72億元，同比增長(zhǎng)12.51%/3.76%/6.06%，根據(jù)2025年4月2日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為26.52/25.56/24.10倍，EPS分別為0.18/0.19/0.20元，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。