>> 興業(yè)證券-社會服務(wù)行業(yè)周報：清明假期2-3天短途自駕游熱度高，巨子生物2024年營收破50億元-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 1194KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
代凱燕,金秋,熊超 |
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投資要點：
中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《提振消費專項行動方案》，涉及育兒、文旅、新消費等多方向，積極看好頭部大消費公司，同時關(guān)注AI+消費投資機會。在外部宏觀環(huán)境不確定的背景下，后續(xù)中國政府在財政和貨幣政策方面存在更多調(diào)控空間，擴大內(nèi)需更加成為經(jīng)濟增長重要抓手，對應(yīng)政策值得期待。隨經(jīng)濟逐步修復(fù)及市場對穩(wěn)增長政策預(yù)期升溫，可選消費將迎來業(yè)績&估值提升。另建議關(guān)注AI+消費投資機會，目前大模型的培育進程加快，賦予下游應(yīng)用和端側(cè)更多創(chuàng)新空間，重點關(guān)注教育、人服、AI眼鏡等。
社服：2025年初以來，消費政策持續(xù)發(fā)力，2024年低基數(shù)下進一步下行空間不大，看好順周期板塊中期配置機會；另部分潛在高分紅及穩(wěn)健型標(biāo)的也存在配置機會。
人服：順周期首選板塊，2024Q4基金持倉顯示基本無主動資金配置?；久骐m滯后經(jīng)濟恢復(fù)，但交易偏左側(cè)，且彈性強。受益于經(jīng)濟預(yù)期回暖驅(qū)動的企業(yè)訂單增加，以及專業(yè)化人力資源服務(wù)的付費意愿提升下，需求有望逐步轉(zhuǎn)好。大模型的應(yīng)用能提高人崗匹配效率，長期來看有望實現(xiàn)數(shù)據(jù)驅(qū)動的戰(zhàn)略決策。
線下美護：板塊彈性較大，線下美護行業(yè)長期增長空間大，主要驅(qū)動力來自供給側(cè)創(chuàng)新。2024Q4基本無主動資金配置，1-2月銷售數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，待政策端及供給端進一步催化。
個護：競爭格局優(yōu)于化妝品，線上渠道高速增長為個護板塊的崛起提供機遇、外資出讓份額，頭部品牌市占率提升空間較大。相關(guān)標(biāo)的流通盤較小，股價振蕩攀升，估值達階段性高點，處于博弈階段，預(yù)計隨相關(guān)催化事件落地及產(chǎn)品跟蹤數(shù)據(jù)向好，估值有望進一步拔高。
寵物：寵物食品中主糧板塊韌性較強且表現(xiàn)亮眼，保健品、寵物用品等增長迅速。國貨品牌同時具備出海及自主品牌替代邏輯，多家在海外已布局有產(chǎn)能，外部風(fēng)險相對可控。
免稅：宏觀需求層面，中央及地方均出臺了不少促進旅游、促進消費的政策；海南方面，出境游對海南分流邊際走弱，封關(guān)對離島免稅影響預(yù)計不大；出境方面，口岸免稅預(yù)計仍將保持較穩(wěn)定增長，不同城市市內(nèi)免稅店后續(xù)逐步開業(yè)預(yù)計將帶來增量；當(dāng)前免稅板塊估值已下調(diào)到歷史相對低位，基本面壓制因素逐步邊際減退，后續(xù)基本面及估值有望筑底回升。
傳統(tǒng)零售：2025年地方促消費政策預(yù)計持續(xù)升溫，新型消費場景、新興消費品類等有望成為著力重點。同時供給側(cè)，行業(yè)玩家已紛紛加入變局，均存在突破以往、催化新生可能，對應(yīng)基本面企穩(wěn)增厚，估值重塑存在空間。我們認為，2025年屬零售企業(yè)加速求變之年，前期已有所回調(diào)，建議沿積極求變、順周期及穩(wěn)健紅利主線布局商貿(mào)零售板塊。
黃金珠寶：金價高位盤整背景下，終端銷售整體承壓，而差異化定位、產(chǎn)品設(shè)計能力突出的公司表現(xiàn)良好。當(dāng)前仍需跟蹤加盟商補庫存意愿及龍頭拓店節(jié)奏變化，預(yù)期隨消費者對高金價接受度提升疊加基數(shù)效應(yīng)，2025Q2終端需求有望轉(zhuǎn)正。
風(fēng)險提示：社服&零售&美護行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險；公司治理風(fēng)險；免稅行業(yè)政策變動風(fēng)險；重要股東減持風(fēng)險；化妝品品牌力下降等
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