>> 華金證券-事件點評：完善價格機制有利于改善盈利預期-250402
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 1269KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
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投資要點
事件：2025年4月2日，中辦、國辦印發(fā)《關于完善價格治理機制的意見》。
意見旨在減輕物價下行壓力，有利于改善經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利預期。（1）政策背景：內(nèi)需偏弱導致物價下行壓力較大，政府工作報告已將今年CPI同比增速目標下調(diào)至2%。（2）深化市場化定價是完善價格治理機制的核心。一是強調(diào)推動電力、能源、水利工程等關鍵領域價格由市場主導，減少行政干預，增強價格信號對供需的引導作用。二是加強期貨市場建設，通過期貨價格發(fā)現(xiàn)功能，提升市場定價效率。（3）意見有利于改善企業(yè)盈利預期。一是強調(diào)建立健全關系國計民生的重要商品的引導性價格區(qū)間調(diào)控制度，價格穩(wěn)定下企業(yè)成本壓力可能減輕。二是推動電網(wǎng)、油氣管網(wǎng)公平開放。三是優(yōu)化數(shù)據(jù)要素定價。（4）意見可能改善消費預期。一是強化公用事業(yè)價格動態(tài)調(diào)整，通過階梯電價、水價、氣價等制度平衡資源節(jié)約與民生負擔，保障低收入群體基本消費能力。二是規(guī)范公共服務價格，尤其對于教育、養(yǎng)老等方面，對普惠性機構(gòu)收費加強引導，降低居民剛性支出壓力，釋放其他領域消費潛力。三是完善農(nóng)民受益保障機制，穩(wěn)定農(nóng)村消費市場。
意見有望推動盈利和信用企穩(wěn)回升，進一步夯實A股慢牛基礎。（1）意見有望改善盈利預期，推動信用企穩(wěn)回升。一是盈利方面：首先，當前工業(yè)企業(yè)盈利處于回升周期中，PPI周期與其同步，完善價格機制有利于后續(xù)PPI的回升，工業(yè)企業(yè)利潤增速有望繼續(xù)改善；其次，如前所述，意見有利于降低企業(yè)用能成本，同時對數(shù)據(jù)要素領域?qū)嵤﹦討B(tài)收費標準，有望提升企業(yè)盈利。二是信用方面：首先，公用事業(yè)價格機制優(yōu)化可能使得基建投資增速回升，企業(yè)中長貸增速可能改善；其次，意見重點強調(diào)了民生保障，有望改善居民消費需求，同時穩(wěn)地產(chǎn)價格可能使得地產(chǎn)銷售進一步企穩(wěn)，居民中長貸增速也有望企穩(wěn)回升。（2）意見有望進一步夯實A股慢?；A：首先，根據(jù)我們在二季度策略《回歸基本面，均衡配置》中所述，政策發(fā)力是導致盈利、信用和估值回升的核心因素；其次，歷史經(jīng)驗來看，盈利信用雙上時，A股表現(xiàn)均較強；最后，意見可能提振企業(yè)盈利和信用，夯實A股慢?；A。
行業(yè)配置：環(huán)保、公用事業(yè)（電力、水務、燃氣）、新能源、服務消費、房地產(chǎn)等行業(yè)可能受益。（1）短期內(nèi)盈利可能有所改善的行業(yè)有望受益。一是短期內(nèi)價格可能直接上漲的環(huán)保、公用事業(yè)類行業(yè)：意見強調(diào)要健全公用事業(yè)價格動態(tài)調(diào)整機制，包括推進居民階梯水價、電價、氣價制度，推進非居民用水超定額累進加價、優(yōu)化垃圾和污水處理收費等，相關的環(huán)保、電力、水務、燃氣等行業(yè)有望受益。二是短期內(nèi)供需可能有所改善的新能源行業(yè)：意見強調(diào)要健全綠色低碳轉(zhuǎn)型的能源價格政策，明確碳減排的總基調(diào)，因此新能源相關的行業(yè)可能受益。（2）價格機制中長期可能改善行業(yè)預期的消費、地產(chǎn)等可能受益。一是促進教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等均衡可及的價格，優(yōu)化居民階梯水電氣價格制度等舉措有助于降低居民生活成本，提高收入預期、增強消費意愿，服務消費相關的行業(yè)可能受益。二是完善價格機制有望提升企業(yè)盈利和居民收入預期，穩(wěn)定地產(chǎn)價格預期，房地產(chǎn)相關的行業(yè)有望受益。
風險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用、政策超預期變化、經(jīng)濟修復不及預期。
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