>> 平安證券-貴州茅臺(600519)24年業(yè)績略超預(yù)告，25年目標穩(wěn)中求進-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大小： |
729KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張晉溢,王萌,王星云 |
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事項：
貴州茅臺發(fā)布年報，2024年實現(xiàn)營業(yè)總收入1741億元，同比增長15.7%，歸母凈利862億元，同比增長15.4%，收入與利潤略超預(yù)告（預(yù)告營業(yè)總收入1738億元，歸母凈利857億元）；4Q24實現(xiàn)營業(yè)總收入510億元，同比增長12.8%，歸母凈利254億元，同比增長16.2%。
平安觀點：
茅臺酒量價齊升，收入穩(wěn)健增長。2024年公司白酒收入1706億元，同比增長15.9%，其中茅臺酒/系列酒分別實現(xiàn)營收1459/247億元，同比分別+15.3%/+19.7%。拆分來看，2024年茅臺酒量/價同比分別+10.2%/+4.6%，系列酒量/價分別+18.5%/+1.0%，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。4Q24公司白酒收入501億元，同比增長12.9%，其中茅臺酒/系列酒分別實現(xiàn)營收448/53億元，同比分別+13.9%/+5.1%。2025年，公司目標實現(xiàn)營業(yè)總收入同比增長9%左右，完成固定資產(chǎn)投資47.11億元，夯實行業(yè)信心。
優(yōu)化線上投放，拓展海外市場。2024年公司更加注重傳統(tǒng)渠道投放，優(yōu)化線上投放節(jié)奏，直銷/批發(fā)代理收入分別為749/960億元，同比分別+11%/+20%；4Q24直銷/批發(fā)代理收入分別為229/275億元，同比分別+9%/+18%。2024年i茅臺銷售收入200億元，同比-11%，4Q24銷售收入53億元，同比-30%。分市場看，公司加大海外拓展力度，2024年國內(nèi)/海外收入分別為1657/52億元，同比分別+16%/+20%，其中4Q24國內(nèi)/海外收入分別為487/17億元，同比分別+13%/+26%。
合同負債平穩(wěn)，盈利能力穩(wěn)定。2024年公司毛利率（不含金融）91.9%，同比-0.03pct，4Q24毛利率92.9%，同比+0.3pct，基本維持穩(wěn)定。2024年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.2%/5.3%/0.13%/-0.8%，同比分別+0.2/-1.1/+0.02/+0.3pct，其中4Q24公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.8%/7.0%/0.15%/-0.6%，同比分別-0.8/-1.9/+0.03/+0.4pct。2024年公司歸母凈利率49.5%，同比-0.1pct，4Q24公司歸母凈利率49.8%，同比+1.5pct。截至4Q24，公司合同負債96億元，環(huán)比-3億元，基本平穩(wěn)。
回購+分紅回饋股東，彰顯龍頭擔當。2024年年度，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利276.24元（含稅），疊加中期分紅，公司2024年整體現(xiàn)金分紅647億元，占到當期歸母凈利的75%。此外，截至3月底，公司累計回購金額達16億元。公司作為白酒龍頭，通過回購與分紅持續(xù)回饋股東，彰顯社會擔當。展望未來，公司在手工具充足，渠道改革持續(xù)推進，我們上調(diào)公司2025-26年歸母凈利預(yù)測為948/1034億元（原值919/982億元），并預(yù)計2027年歸母凈利1116億元。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟波動影響：白酒受宏觀經(jīng)濟影響較大，如果宏觀經(jīng)濟下行對行業(yè)需求有較大影響；2）消費復(fù)蘇不及預(yù)期：宏觀經(jīng)濟增速放緩下，國民收入和就業(yè)都受到一定影響，短期內(nèi)居民消費能力及意愿復(fù)蘇可能不及預(yù)期，從而影響白酒板塊復(fù)蘇。3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：競爭格局惡化會一定程度擾亂影響白酒行業(yè)定價，對行業(yè)造成不良影響。
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