>> 方正證券-中國廣核(003816)公司點(diǎn)評報告：全年業(yè)績保持穩(wěn)健，核電裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長-250402
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大小： |
825KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
金寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2024年年度報告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入868.04億元，同比+5.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤108.14億元，同比+0.83%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤107.13億元，同比+0.94%。其中，2024年Q4公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤245.34和8.30億元，同比分別+8.05%和-18.98%。
電量提升帶動核電營收穩(wěn)健增長，電價下滑成本提升影響利潤。分業(yè)務(wù)看，2024年公司核電、建筑安裝和設(shè)計(jì)服務(wù)、提供勞務(wù)、商品銷售及其他以及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收659/186/14/7/2億元，同比分別變化+5.46%/+3.74%/-1.76%/+42.92%/-3.80%。其中，公司主營的核電銷售業(yè)務(wù)營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，但毛利率較去年同期減少2.25個pct。從量上看，2024年公司核電裝機(jī)容量為2508.4萬千瓦，同比增長5.16%；實(shí)現(xiàn)核電銷量1790.12億千瓦時，同比增長7.15%，我們認(rèn)為主要系防城港4號機(jī)組新投運(yùn)以及臺山核電站換料大修時間減少，進(jìn)而顯著提高了核電上網(wǎng)電量。從價格上看，盡管公司在運(yùn)核電機(jī)組計(jì)劃電價未發(fā)生變化，但由于電力市場整體交易價格下滑，公司2024年平均市場電價較2023年下降約3.85%，拉低了營收增速。從成本上看，公司核電銷售業(yè)務(wù)的營業(yè)成本同比增長9.85%，主要系臺山核電上網(wǎng)電量增加與防城港4號機(jī)組投運(yùn)后導(dǎo)致攤銷的核燃料成本上升以及計(jì)提折舊費(fèi)用增長，此外陽江5、6號機(jī)組與臺山1、2號機(jī)組開始計(jì)提乏燃料處置金也導(dǎo)致成本上漲。
在建機(jī)組容量提升，裝機(jī)規(guī)模有望穩(wěn)定增長。2024年8月19日，公司陸豐一期項(xiàng)目和招遠(yuǎn)一期項(xiàng)目獲得國務(wù)院核準(zhǔn)，截至2024年12月31日，公司共管理16臺在建核電機(jī)組，其中公司在建的陸豐5號機(jī)組已進(jìn)入設(shè)備安裝階段，陸豐1號和6號機(jī)組、寧德5號機(jī)組已進(jìn)入土建階段，預(yù)計(jì)將在2027-2030年陸續(xù)投運(yùn)，陸豐2號、招遠(yuǎn)1、2號和寧德6號機(jī)組則已開始FCD準(zhǔn)備。此外，集團(tuán)在建的惠州1號預(yù)計(jì)2025年投運(yùn)、蒼南1號機(jī)和惠州2號預(yù)計(jì)2026年投運(yùn)、蒼南2號則有望在2027年投運(yùn)，未來隨著集團(tuán)資產(chǎn)的注入，公司在運(yùn)裝機(jī)容量或進(jìn)一步提升。
現(xiàn)金流改善分紅穩(wěn)定，紅利股屬性不減。2024年公司現(xiàn)金流進(jìn)一步改善，其中經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動現(xiàn)金流凈額同比分別變化+14.78%、+61.19%以及-5.84%。根據(jù)公告，2024年公司按固定總額的方式向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.95元（含稅），分紅總額47.97億元，占凈利潤的比例為44.36%，與2023年相比基本保持穩(wěn)定，紅利股屬性不減。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤109/113/121億元，同比分別變化+0.35%/+3.74%/+7.29%，2025年4月2日股價對應(yīng)PE分別為16.94/16.33/15.22倍。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：核電機(jī)組核準(zhǔn)不及預(yù)期，上網(wǎng)電價下滑，核電利用小時數(shù)下滑，核安全事故。
|
|
