>> 廣發(fā)證券-濰柴重機(000880)內(nèi)河船機小巨人，柴發(fā)國產(chǎn)替代先行者-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 2079KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,孫柏陽,汪家豪 |
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內(nèi)河船舶動力龍頭，發(fā)電機組業(yè)務打開快速增長曲線。公司主業(yè)包括船用發(fā)動機、發(fā)電機組，船用發(fā)動機在內(nèi)河和近海運輸船、漁船市場處于領先地位，發(fā)電機組被廣泛應用于船舶、通訊、油田、醫(yī)療、數(shù)據(jù)中心等行業(yè)。公司船用中速機為自行生產(chǎn)，發(fā)電機組則以濰柴中高速發(fā)電用發(fā)動機為基礎，組裝集成后向下游客戶銷售。
發(fā)電機組：數(shù)據(jù)中心供需矛盾加劇，國產(chǎn)替代助力騰飛。AI算力驅(qū)動數(shù)據(jù)中心擴張，云巨頭的算力基建軍備競賽進入加速階段，柴發(fā)需求顯著增加。由于外資品牌產(chǎn)能擴張幅度有限，行業(yè)供需矛盾加劇，帶動濰柴等國產(chǎn)品牌加速替代。根據(jù)C114通信網(wǎng)，濰柴重機在中國移動高壓水冷柴油發(fā)電機10億元招標中實現(xiàn)突破，2025-2026年招標中份額40%，價格端改善明顯，國產(chǎn)化加速的產(chǎn)業(yè)趨勢浪潮已至。
內(nèi)河船機：補貼換新政策疊加內(nèi)需回暖共筑新機遇。受益于國內(nèi)工程機械與基建的復蘇，內(nèi)河船機市場需求有望止跌企穩(wěn)。由于內(nèi)河船舶運力過剩+老齡化嚴重，更新補貼政策將加速存量運力退出、替代燃料船訂單增長，為公司帶來新的增長動力，且替代燃料船機訂單有望提升公司盈利水平。通過雙增壓、低油耗產(chǎn)品的加速導入，公司進一步鞏固了在內(nèi)河和近海漁船市場的領先地位，未來市占率有望持續(xù)提升。
盈利預測與投資建議。發(fā)電機組業(yè)務受益數(shù)據(jù)中心建設的快速擴張，公司份額有望加速擴張、迎來量價齊升；船機業(yè)務受益于內(nèi)河更新政策推動的需求增長，疊加新平臺產(chǎn)品推出，收入和盈利能力有望提升。預計公司2025-27年歸母凈利潤為3.26/5.02/6.53億元，給予公司25年40xPE，對應合理價值39.35元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示。數(shù)據(jù)中心擴建不及預期，行業(yè)競爭加劇，供應鏈成本波動風險。
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