>> 銀河證券-濰柴重機(000880)-大機訂單充裕;公司受益長江經(jīng)濟帶,黃金水道建設...-140430
| 上傳日期： |
2014/5/5 |
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推薦 |
作者： |
王華君，陳顯帆 |
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投資要點：
1．事件
公司發(fā)布公告，一季度公司實現(xiàn)收入5.89 億元，同比增長29.51%；凈利潤1762 萬元，同比增長8.91%；EPS 為0.06 元。
2．我們的分析與判斷
（一）業(yè)績拐點顯現(xiàn)；收入增速明顯高于利潤增速公司13Q1-14Q1 收入增速為-8%、1%、6%、10%、30%；凈利潤增速為-44%、-40%、-44%、-47%、9%。公司在2013 年二季度收入增速出現(xiàn)拐點，凈利潤在2014 年一季度出現(xiàn)拐點。公司收入增速明顯高于凈利潤增速，2013 年凈利率1.7%，一季度為3%，未來業(yè)績增長彈性大。
2013 年公司業(yè)績實際情況較好。2013 年公司計提資產(chǎn)減值損失5601萬元（同比增加3801 萬元；主要為原材料跌價準備計提4004 萬元）、銷售費用達到6075 萬元（同比增加3330 萬元，主要為維修服務費和生產(chǎn)許可費增加所致）、計提折舊達到1.01 億元（同比增加2228 萬元）。
（二）傳統(tǒng)業(yè)務受益黃金水道建設、內河船舶補貼
近期國家推動依托黃金水道建設長江經(jīng)濟帶，將加強航道疏浚治理，提高通航標準，推廣標準化船型，增強長江運能。財政部印發(fā)《內河船型標準化補貼資金管理辦法》（見附錄）。據(jù)計算，部分船型補貼額度達新船造價30-50%，力度很大；LNG 船舶補貼力度更大。公司內河航運中速柴油機市占率居國內第一，未來將明顯受益；傳統(tǒng)業(yè)務回升將超預期。
（三）戰(zhàn)略性新產(chǎn)品大機訂單充裕，未來前景樂觀
一季度公司戰(zhàn)略性新產(chǎn)品大功率中速柴油機（大機）共獲取新接訂單4424 萬元；一季度末大機手持訂單4.1 億元。2013 年，公司大機新接訂單4.5 億元，手持訂單3.9 億元。如果按照每臺500 萬元均價測算，我們判斷公司一季度末大機在手訂單超過80 臺；大機制造周期大致在8-10月左右，我們判斷公司今年大機交付量將超過80 臺，金額超過4 億元。
（四）發(fā)電設備業(yè)務全面戰(zhàn)略轉型，未來潛力很大
發(fā)電機組市場需求遠程船用中速機。公司大力拓展國內外大功率燃油、燃氣電站市場的業(yè)務。競爭對手中高重工兄弟公司中高動力近年來海外發(fā)電設備訂單高達30 億元；公司現(xiàn)執(zhí)行總經(jīng)理為原中高重工總經(jīng)理。
3．投資建議
公司2013 年凈利率僅1.7%，未來將受益國企改革，業(yè)績彈性大。
預計2014-2016 年EPS 為0.35/0.52/0.75 元，PE 為24/16/11 倍；維持“推薦”。風險提示：大功率柴油機進展低于預期、內河航運需求下滑風險。
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