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  公司上半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期。2012年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.07億元，同比下降13.86%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為6030萬(wàn)元，同比下降37.15%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)5352萬(wàn)元，同比下降35.71%，對(duì)應(yīng)的EPS為0.19元，上半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期。 Q2公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)下降。第二季度公司銷售收入6.13億元，同比下降8.68%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2471萬(wàn)元，同比下降30.33%，環(huán)比1季度下降14.23%，對(duì)應(yīng)EPS0.09元。 
  內(nèi)河航運(yùn)持續(xù)低迷，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降。2012年1-7月，我國(guó)內(nèi)河航運(yùn)固定資產(chǎn)投資達(dá)到251億元，同比增長(zhǎng)20.6%，增速回落11個(gè)百分點(diǎn)，由于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，長(zhǎng)江航運(yùn)總體呈下滑態(tài)勢(shì)，干散貨、集裝箱綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)均小幅下滑；公司柴油機(jī)銷售收入7.4億元，同比下降5.31%，發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)收入1.9億元，同比增長(zhǎng)21.9%。配件業(yè)務(wù)同比下降35.2%。預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)需求面臨持續(xù)疲弱的影響。 產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)低端化，綜合毛利率降低2個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期營(yíng)業(yè)毛利率為12.2%，同比去年同期及2011年全年下降2個(gè)百分點(diǎn)，主要由于公司產(chǎn)品銷售中低附加值的160、170產(chǎn)品銷售旺盛，而200系列產(chǎn)品需求低迷，大機(jī)項(xiàng)目導(dǎo)致固定資產(chǎn)折舊增加。其中，柴油機(jī)業(yè)務(wù)毛利率同比下降2.76個(gè)百分點(diǎn)至14.1%，發(fā)電機(jī)毛利率下降2.32個(gè)百分點(diǎn)至4.75%，配件業(yè)務(wù)毛利率為11.18%，同比降2.37個(gè)百分點(diǎn)。 應(yīng)收賬款管理，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況良好。上半年，公司應(yīng)收賬款余額2661萬(wàn)元，較年初增長(zhǎng)1679萬(wàn)元，在行業(yè)需求萎縮之時(shí)，公司采取了延長(zhǎng)付款期方式加大銷售力度，同時(shí)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為凈流入5632萬(wàn)元，而去年同期由于預(yù)收款增加，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流入為2.06億元。公司貨幣資金余額為7.36億元，有息負(fù)債總額為638萬(wàn)元，現(xiàn)金流充沛。 盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。今年我國(guó)內(nèi)河航運(yùn)市場(chǎng)需求仍將面臨下行壓力，我們下調(diào)此前的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2012-2014年銷售收入分別為19.77億元、23.29億元、27.38億元，分別增長(zhǎng)-17%、17.8%、17.6%，歸屬母公司凈利潤(rùn)10.3億元、14億元、17.8億元，分別增長(zhǎng)-45.7%、35.7%、27.3%，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.37元、0.51元、0.65元，下調(diào)評(píng)級(jí)至"中性-A"。 
  風(fēng)險(xiǎn)提示。1.內(nèi)河航運(yùn)景氣度持續(xù)下滑；2.國(guó)家相關(guān)政策實(shí)施進(jìn)程緩慢；3. 大功率中速機(jī)項(xiàng)目量產(chǎn)速度及訂單量低于預(yù)期。