>> 東莞證券-濰柴重機(jī)(000880)2013年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期,未來(lái)有望溫和復(fù)蘇-130830
| 上傳日期： |
2013/9/2 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
俞春燕 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司8月25日晚間發(fā)布半年報(bào)稱，2013年上半年?duì)I業(yè)收入為11.14億元，同比上升0.58%；報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.32億元，較去年同期的0.51億元，同比降幅達(dá)到42.44%，扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為0.31億元，同比下滑42.08%。
基本每股收益為0.12（元/股）?；痉项A(yù)期。
營(yíng)收和毛利率與12年同期相差不大，凈利潤(rùn)大幅下滑的主要原因是期間費(fèi)用及資產(chǎn)減值損失增幅較大。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收同比上升0.58%，與12年同期基本持平，毛利率較上年同期下滑了1.06個(gè)百分點(diǎn)，變動(dòng)亦不大。而上半年凈利潤(rùn)大幅下滑的主要原因在于目前利潤(rùn)總額處于周期性低谷，對(duì)于營(yíng)業(yè)成本變化的敏感度提高，而本期期間費(fèi)用及資產(chǎn)減值損失同比漲幅較大，導(dǎo)致利潤(rùn)出現(xiàn)了大幅度下滑。
期間費(fèi)用中，銷售費(fèi)用增長(zhǎng)較快，此外存貨增加導(dǎo)致本期資產(chǎn)減值損失大幅上升。報(bào)告期內(nèi)，管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升幅度分別為12.44%以及5.12%，屬于正常的波動(dòng)范圍，而本期銷售費(fèi)用同比增幅達(dá)到了38.91，主要是由于工資性費(fèi)用及市場(chǎng)推廣費(fèi)增加所致，我們認(rèn)為，目前公司大功率中速柴油機(jī)產(chǎn)品正處于市場(chǎng)推廣階段，因此銷售費(fèi)用增加屬于正?，F(xiàn)象，隨著新產(chǎn)品銷售逐漸走上正軌，未來(lái)銷售費(fèi)用增幅有望回落至正常水平。此外，本期內(nèi)公司存貨儲(chǔ)備增加43.13%，根據(jù)公司會(huì)計(jì)制度，計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加導(dǎo)致本期資產(chǎn)減值損失同比大幅上升756.38%，這也是上半年凈利潤(rùn)大幅下滑的主要原因之一。
分產(chǎn)品看，柴油機(jī)業(yè)務(wù)基本保持穩(wěn)定，發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、毛利率齊增，配件業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下滑幅度較大。報(bào)告期內(nèi)，在船舶工業(yè)景氣度依然低迷的情況下，營(yíng)收占比最大的柴油機(jī)業(yè)務(wù)基本保持穩(wěn)定，我們認(rèn)為這與公司目前助推的大功率中速柴油機(jī)產(chǎn)品主要配套公務(wù)船市場(chǎng)的策略有很大關(guān)系；而發(fā)電機(jī)組產(chǎn)品營(yíng)收同比上升了13.18%，毛利率較上年同期提升了2.28個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為這與市場(chǎng)需求旺盛以及公司營(yíng)銷策略得當(dāng)密切相關(guān)；而配件業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑了19.61%，毛利率也降低了4.49個(gè)百分點(diǎn)，然而該業(yè)務(wù)在營(yíng)收中占比較低，因此不會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)構(gòu)成主要影響。
二季度新增訂單環(huán)比大增，手持訂單充足，未來(lái)業(yè)績(jī)有保障。公司二季度新接訂單2.25億元，較一季度0.41億元環(huán)比大增452.58%，結(jié)合我國(guó)船舶制造業(yè)1-7月新接訂單同比增幅達(dá)到156%的數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為行業(yè)景氣度正在逐漸回升。截止6月30日，公司手持訂單充足，達(dá)到3.15億元，并有望延續(xù)二季度拿單量大增的良好勢(shì)頭，未來(lái)業(yè)績(jī)有保障。
未來(lái)船用LNG發(fā)動(dòng)機(jī)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。船用LNG動(dòng)力具有成本低、排放少、對(duì)現(xiàn)有動(dòng)力結(jié)構(gòu)改動(dòng)小等優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望在我國(guó)內(nèi)河航運(yùn)中實(shí)現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用，成為L(zhǎng)NG產(chǎn)業(yè)鏈延伸的新領(lǐng)域。而LNG動(dòng)力船舶相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)有望于今年下半年出臺(tái)，這將打破LNG動(dòng)力船舶行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失的困局，對(duì)行業(yè)發(fā)展起到至關(guān)重要的催化作用。公司作為國(guó)內(nèi)船用發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)主要企業(yè)，已成功開(kāi)發(fā)出船用燃?xì)獍l(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組，將應(yīng)市場(chǎng)需要適時(shí)推出相應(yīng)產(chǎn)品，在船用LNG發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)發(fā)展中拔得頭籌。
維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2013-2014年每股收益分別為0.21元和0.28元，對(duì)應(yīng)PE分別為35.24倍和25.97倍。維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率進(jìn)一步下滑，新產(chǎn)品銷售未達(dá)到預(yù)期。
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