>> 安信證券-濰柴重機(jī)(000880)“海洋維權(quán)、氣化內(nèi)河“雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)啟動(dòng)在即-130520
| 上傳日期： |
2013/5/20 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持-A（上調(diào)） |
作者： |
王書偉，張仲杰 |
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“海洋維權(quán)、氣化內(nèi)河”雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)啟動(dòng)在即
■公司大功率中速機(jī)助力集團(tuán)發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)“5810”的發(fā)展規(guī)劃。濰柴集團(tuán)提出發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“5810”的發(fā)展規(guī)劃，即2012 年收入規(guī)模突破500 億元，2015 年突破800 億，2020 年達(dá)到1,000 億。（慧博投研資訊）目前，集團(tuán)發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)來(lái)自濰柴動(dòng)力（占90%以上）及濰柴重機(jī)。而濰柴動(dòng)力在國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)占有率達(dá)35-40%，未來(lái)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)的可能性較低。重機(jī)通過(guò)引進(jìn)消化吸收MAN公司產(chǎn)品，成功研發(fā)燃?xì)獯冒l(fā)動(dòng)機(jī)和發(fā)電機(jī)組，產(chǎn)品系列進(jìn)一步拓展，公司船用中速機(jī)有望助推集團(tuán)發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。
■“海洋維權(quán)”、“氣化內(nèi)河”雙動(dòng)力驅(qū)動(dòng)2014 年業(yè)務(wù)迎來(lái)拐點(diǎn)。未來(lái)1-2年，公司主要受益于漁船裝備升級(jí)、海洋執(zhí)法船建造加速；我們測(cè)算，漁船裝備升級(jí)拉動(dòng)年均市場(chǎng)規(guī)模約35 億元； 同時(shí)，2015 年前中國(guó)海洋局規(guī)劃新建36 艘大型巡邏船，公務(wù)船建造加速拉動(dòng)大功率中速機(jī)需求的快速增長(zhǎng)。
中長(zhǎng)期角度看，主要受益于國(guó)家“氣化內(nèi)河、綠色航運(yùn)”戰(zhàn)略開啟，我們測(cè)算，內(nèi)河船舶LNG 發(fā)動(dòng)機(jī)每年的市場(chǎng)規(guī)模49.5 億元。
■管理層完成換屆，新團(tuán)隊(duì)引領(lǐng)發(fā)展新戰(zhàn)略。2012 年8 月高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了重新調(diào)整，馬玉先被任命為CEO 兼總經(jīng)理，馬總原為集團(tuán)下屬西港新能源發(fā)動(dòng)機(jī)公司董事長(zhǎng)/總經(jīng)理，在任期間，西港新能源氣體機(jī)業(yè)務(wù)銷售收入實(shí)現(xiàn)倍增。馬總的到來(lái)預(yù)計(jì)將為公司業(yè)務(wù)帶來(lái)新的發(fā)展戰(zhàn)略。顧文海為執(zhí)行總經(jīng)理，顧總原為杭州中高的總經(jīng)理、總裁助理，成功吸引競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的高管說(shuō)明公司良好的業(yè)務(wù)平臺(tái)和發(fā)展前景。
■大功率中速機(jī)量產(chǎn)替代進(jìn)口，公司主動(dòng)調(diào)整銷售政策，發(fā)力細(xì)分市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)兩年多的技術(shù)消化吸收再創(chuàng)新的探索之路，公司大功率中速柴油機(jī)項(xiàng)目產(chǎn)供銷體系已經(jīng)初步理順。預(yù)計(jì)2013 年將逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，目前公司大機(jī)在手訂單1.5 億元，完全能夠滿足排產(chǎn)。隨著批量生產(chǎn)能力的不斷釋放，大機(jī)項(xiàng)目有望逐步扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)略虧損。同時(shí)，2013 年公司主動(dòng)調(diào)整銷售政策，在區(qū)域代理打包銷售的基礎(chǔ)上，靈活調(diào)整銷售策略，極大提升代理商的積極性。
■調(diào)高評(píng)級(jí)至增持-A，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.60 元。我們預(yù)計(jì)公司2013 年-2015年收入增速12.1%、23.6%、14.8%，凈利潤(rùn)增速23.8%、60.9%、48.8%，未來(lái)3 年凈利潤(rùn)復(fù)合增速43.6%；對(duì)應(yīng)EPS0.33 元、0.53 元、0.79 元。調(diào)高評(píng)級(jí)至“增持-A ”，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.60 元，對(duì)應(yīng)2014 年20 倍動(dòng)態(tài)PE。
■風(fēng)險(xiǎn)提示。1.大功率中速機(jī)項(xiàng)目量產(chǎn)低于預(yù)期；2.LNG 船用發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)政策性風(fēng)險(xiǎn)。3.鑄鍛件項(xiàng)目轉(zhuǎn)固導(dǎo)致折舊增加的風(fēng)險(xiǎn)
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