>> 萬聯(lián)證券-福瑞達(dá)(600223)點評報告：核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，毛利率提升明顯-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大小： |
786KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李瀅 |
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剔除地產(chǎn)業(yè)務(wù)影響后，核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。2024年，公司實現(xiàn)營收39.83億元（同比-13.02%），收入下滑主因地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離影響，剔除地產(chǎn)業(yè)務(wù)后核心業(yè)務(wù)收入基本持平；歸母凈利潤2.44億元（同比-19.73%），扣非歸母凈利潤2.15億元（同比+54.54%）。分季度看，Q4實現(xiàn)營收11.80億元（同比-0.33%），歸母凈利潤0.72億元（同比+10.72%）。
毛利率提升明顯，品牌投入增加致使銷售費用率上升。2024年公司毛利率同比+6.19pct至52.68%，主因低毛利地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離及化妝品、原料業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，剔除地產(chǎn)業(yè)務(wù)影響后，毛利率同比+1.19pct；凈利率同比-0.56pct至7.44%。費用端方面，銷售費用率同比+5.14pct至36.73%（品牌投入增加），管理費用率同比-0.28pct至4.59%（2023年同期包含地產(chǎn)業(yè)務(wù)費用影響），研發(fā)費用率同比+0.84pct至4.19%（因利息收入增加以及2023年同期包含地產(chǎn)業(yè)務(wù)費用影響）。
化妝品多品牌矩陣發(fā)力，原料業(yè)務(wù)加快向高端化轉(zhuǎn)型?；瘖y品方面，2024全年收入24.75億元（同比+2.46%），毛利率62.57%（同比+0.44pct）。頤蓮收入9.63億元（同比+12.36%），2024年開設(shè)線下“美妝+文旅”旗艦店，探索消費新模式；璦爾博士收入13.01億元（同比-3.48%），益生菌面膜銷售超5億元，閃充品線升級后增長9%，同時線下拓店提速，直營和加盟店突破500家；珂謐品牌膠原品線加速孵化，雙11首場大促銷售突破2000萬元。醫(yī)藥方面，收入5.12億元（同比-1.41%），毛利率52.32%（同比-1.07pct）。2024年，醫(yī)藥業(yè)務(wù)加速渠道拓展，通宣理肺膠囊新開發(fā)醫(yī)療機構(gòu)1500余家，黃精原漿、靈芝雙參飲等功能性食品上市，打造“新中式養(yǎng)生”新增長點。原料及添加劑方面，收入3.43億元（同比-2.43%），毛利率35.92%（+3.62pct）。原料業(yè)務(wù)積極調(diào)整銷售戰(zhàn)略和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快向高端化轉(zhuǎn)型。滴眼液級玻璃酸鈉順利通過國內(nèi)GMP符合性檢查，玻璃酸鈉原料藥獲得出口歐盟原料藥證書，醫(yī)療器械用聚谷氨酸鈉完成國內(nèi)備案。
盈利預(yù)測與投資建議：公司聚焦大健康主業(yè)，化妝品穩(wěn)步迭代，原料業(yè)務(wù)向高端化轉(zhuǎn)型，醫(yī)藥板塊調(diào)整后加速渠道拓展。結(jié)合公司最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，考慮行業(yè)競爭及結(jié)構(gòu)調(diào)整，我們下調(diào)此前的盈利預(yù)測并新增2027年預(yù)測，預(yù)計2025-2027年EPS為0.28/0.31/0.35元（原2025-2026年預(yù)測值為0.31/0.35元），對應(yīng)2025年4月2日收盤價PE為28/25/22倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、渠道拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、品牌品類拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險
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