>> 興業(yè)證券-赤峰黃金(600988)金價(jià)上行打開業(yè)績(jī)空間，彈性可期-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大小： |
409KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李怡然 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
投資要點(diǎn)：
業(yè)績(jī)概要：公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.26億元，同比增長(zhǎng)24.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.64億元，同比增長(zhǎng)119.46%，對(duì)應(yīng)每股收益1.07元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.60元（含稅），分紅比例為16.95%。
自產(chǎn)金量?jī)r(jià)齊升，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。（（1）量：2024年公司黃金產(chǎn)/銷量分別為15.16/15.22噸，同比+5.6%/+4.9%。其中國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)量3.91噸，同比+14.6%，主要受益于國(guó)內(nèi)礦山項(xiàng)目建設(shè)的推進(jìn)；境外礦山產(chǎn)量11.25噸，同比+2.0%。（（2）價(jià)：2024年上海黃金交易所Au9999收盤價(jià)均價(jià)為557元/克，同比+23.8%；2024年公司銷售價(jià)格為524元/克，同比+20.3%。（（3）成本：2024年公司銷售成本為278元/克，同比-0.8%，其中國(guó)內(nèi)礦山銷售成本為157元/克，同比+2.9%；萬象礦業(yè)銷售成本為1497美元/盎司，同比+0.5%；金星瓦薩銷售成本為1304美元/盎司，同比-0.9%。2024年公司全維持成本為281元/克，同比+5.3%，其中國(guó)內(nèi)礦山全維持成本為225元/克，同比+12.9%；萬象礦業(yè)全維持成本為1324美元/盎司，同比-0.5%；金星瓦薩全維持成本為1304美元/盎司，同比+9.0%
Q4業(yè)績(jī)環(huán)比大幅提升。24Q1-24Q4公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.00/5.10/3.95/6.59億元，24Q4公司歸母凈利潤(rùn)環(huán)比+67.0%，實(shí)現(xiàn)較大幅度提升。（（1）量：公司24Q1-24Q4礦產(chǎn)金產(chǎn)量分別為3.59/3.97/3.20/4.41噸，Q4環(huán)比+37.9%，銷量分別為3.58/4.01/3.36/4.27噸，Q4環(huán)比+27.2%，Q4洪水影響解除及萬象礦業(yè)遠(yuǎn)西露天金礦投產(chǎn)或助力Q4產(chǎn)銷量環(huán)比提升。（（2）價(jià)：24Q1-Q4上海黃金交易所Au9999收盤價(jià)均價(jià)分別為489/553/569/615元/克，24Q4環(huán)比+7.9%；（（3）成本：據(jù)我們測(cè)算，24Q1-Q4公司礦產(chǎn)金克金成本為301/272/284/260元/克，24Q4環(huán)比-8.6%。因此綜合來看，24Q4在礦產(chǎn)金產(chǎn)量提升、金價(jià)上漲及克金成本降低的共同作用下，公司業(yè)績(jī)環(huán)比實(shí)現(xiàn)大幅提升。
增儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)量增量可期。項(xiàng)目建設(shè)方面，（1）五龍礦業(yè)：進(jìn)一步提升采礦和運(yùn)輸能力，并已在2024年底達(dá)到日處理量2,000噸以上，計(jì)劃在2025年達(dá)到3,000噸/天的滿產(chǎn)能力；（2）吉隆礦業(yè)：18萬噸金礦石擴(kuò)建項(xiàng)目于2024年6月試生產(chǎn)，年末通過驗(yàn)收；新增6萬噸地下開采項(xiàng)目已完成核準(zhǔn)，三采區(qū)技改工程通過驗(yàn)收，采礦能力進(jìn)一步增強(qiáng)；（（3）華泰礦業(yè)：五采區(qū)新增3萬噸/年地下開采擴(kuò)建項(xiàng)目于11月開工建設(shè)，預(yù)計(jì)將于2025年起逐步貢獻(xiàn)增量產(chǎn)能；（（4）錦泰礦業(yè)：二期探轉(zhuǎn)采開發(fā)利用方案評(píng)審已通過，前置手續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)；（（5）萬象礦業(yè)：遠(yuǎn)西露天金礦于2024年9月完成投產(chǎn)，投產(chǎn)首年即貢獻(xiàn)黃金產(chǎn)量1.2噸；（（6）金星瓦薩：通過重啟和優(yōu)化DMH露天坑開采，提高配礦，增加礦石供給量，進(jìn)一步夯實(shí)產(chǎn)量基礎(chǔ)。探礦增儲(chǔ)方面，公司全面加強(qiáng)勘探力度，推動(dòng)資源量與儲(chǔ)量雙提升，在礦區(qū)地下及外圍等找礦工作中成效顯著，全年共完成坑探工程量4.4萬米，施工鉆探工程量9.1萬米。
為深入推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司在年內(nèi)第二季度啟動(dòng)了境外上市股份（H股）發(fā)行工作，并在2025年3月10日成功于香港聯(lián)交所主板掛牌上市。此次H股全球發(fā)售占發(fā)行總量的約90%，吸引了來自亞洲、歐洲、澳洲等全球各地知名機(jī)構(gòu)投資者的參與，募集資金凈額約為26.76億港元。香港上市標(biāo)志著公司在國(guó)際資本市場(chǎng)邁出了重要一步，為公司進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)際化發(fā)展和全球資源配置提供了新的契機(jī)和動(dòng)力。
金價(jià)中樞有望持續(xù)上移。近期隨著發(fā)布美國(guó)核心PCE數(shù)據(jù)超預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)對(duì)通脹擔(dān)憂，同時(shí)特朗普關(guān)稅政策反復(fù)，關(guān)稅不確定性引發(fā)避險(xiǎn)情緒，金價(jià)強(qiáng)勢(shì)上行突破3100美元/盎司關(guān)口。短期來看，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，市場(chǎng)預(yù)期2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息次數(shù)為2次，美聯(lián)儲(chǔ)仍處于降息周期中，后續(xù)金價(jià)有望持續(xù)受益流動(dòng)性寬松，同時(shí)特朗普政策不確定性仍存，避險(xiǎn)情緒及央行購(gòu)金支撐金價(jià)。中長(zhǎng)期來看，貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到動(dòng)搖，貨幣屬性驅(qū)動(dòng)金價(jià)長(zhǎng)期上移。在金價(jià)持續(xù)上行的背景下，黃金股性價(jià)比再度凸顯。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：隨著公司五龍/吉隆擴(kuò)建落地、云南錦泰逐步投產(chǎn)、萬象礦業(yè)遠(yuǎn)西露天金礦投產(chǎn)以及金星瓦薩斜坡道工程建設(shè)，現(xiàn)有礦山項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)預(yù)計(jì)將打開公司黃金產(chǎn)量增量空間，同時(shí)各礦山繼續(xù)落實(shí)降本增效措施，盈利能力有望持續(xù)得到提升。股東回報(bào)方面，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.60元（含稅），分紅比例為16.95%，同時(shí)公司發(fā)布未來三年股東回報(bào)規(guī)劃，在滿足現(xiàn)金分紅條件的前提下，公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)原則上不少于該三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)年均可分配利潤(rùn)的45%。根據(jù)年報(bào)指引，公司2025年黃金產(chǎn)銷量指引為16.70噸，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為28.61/33.41/40.13億元，EPS分別為1.53/1.79/2.15元，4月2日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14.3/12.3/10.2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊超預(yù)期、在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、成本控制不及預(yù)期等。
|
|
