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公司2024年業(yè)績(jī)高增，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅)︰公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40,794.59萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.82%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10,052.26萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)23.14%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)9,223.51萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)49.94%。其中在2024年四季度，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12,596.84萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)53.60%，環(huán)比增長(zhǎng)30.80%;單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2,978.35萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68.21%，環(huán)比增長(zhǎng)12.64%;單季度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2,910.02萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)144.16%，環(huán)比增長(zhǎng)21.84%。此外，公司的2024年權(quán)益分派預(yù)案以未分配利潤(rùn)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元(含稅)，共預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利2,925萬(wàn)元。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，蜂窩芯材同比增長(zhǎng)超過(guò)50%:受益于航天航空、軌道交通、新能源汽車等下游需求快速增長(zhǎng)，公司在實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升的同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2024年公司蜂窩芯材用芳綸紙的銷售占比超過(guò)20%，同比增長(zhǎng)超過(guò)50%;新能源汽車領(lǐng)域同比增長(zhǎng)約26%，主要客戶涵蓋比亞迪、吉利等主流整車車企，以及精進(jìn)電動(dòng)、上海電驅(qū)動(dòng)等電機(jī)企業(yè)。海外市場(chǎng)方面，2024年公司在歐洲市場(chǎng)增長(zhǎng)40%，主要系風(fēng)電、算力用變壓器的需求增長(zhǎng)，以及對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的持續(xù)替代。2024年公司毛利率為37.49%，比上年同期增加3.48pct;凈利率為23.49%，期間費(fèi)用率為12.56%，公司的盈利能力近年來(lái)總體呈現(xiàn)提升趨勢(shì)。2024年公司研發(fā)費(fèi)用為2,701.98萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.82%，研發(fā)費(fèi)用率為6.62%。報(bào)告期內(nèi)授權(quán)發(fā)明專利7項(xiàng)，實(shí)用新型專利2項(xiàng)，多項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目處于試生產(chǎn)及中試階段，并榮獲國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”稱號(hào)（重新認(rèn)定）。
　　芳綸紙國(guó)產(chǎn)替代加速，多品類布局打造第二成長(zhǎng)曲線:公司募投項(xiàng)目“新型功能紙基材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”1500噸的芳綸紙生產(chǎn)線已協(xié)同供應(yīng)商完成關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)調(diào)試工作，主要產(chǎn)線預(yù)計(jì)于2025年中投產(chǎn)。針對(duì)航空航天、低空經(jīng)濟(jì)、新能源等領(lǐng)域?qū)Ψ季]紙國(guó)產(chǎn)替代的迫切需求,公司將持續(xù)推進(jìn)大飛機(jī)項(xiàng)目按進(jìn)度逐步落地,拓展低空飛行器等新型領(lǐng)域,構(gòu)筑超薄芳綸紙應(yīng)用場(chǎng)景的技術(shù)壁壘。此外，公司的多個(gè)新品布局穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)有望成長(zhǎng)為公司的第二成長(zhǎng)曲線:(1）閃蒸無(wú)紡布的中試產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)在新型建筑防水透氣層的批量應(yīng)用，目前公司正在現(xiàn)有300噸中試線產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，圍繞產(chǎn)線設(shè)備、工藝路線等維度對(duì)產(chǎn)業(yè)化的相關(guān)細(xì)節(jié)進(jìn)行深入論證;(2）聚酯無(wú)紡布(RO膜基材)產(chǎn)品設(shè)計(jì)年產(chǎn)能3,000噸，主要服務(wù)于RO膜制造企業(yè)，終端覆蓋電子、醫(yī)藥、化工、食品等行業(yè)的水處理領(lǐng)域，計(jì)劃于2026年上半年建成投產(chǎn);(3）芳綸濕法無(wú)紡布產(chǎn)品基于成熟工藝延伸開(kāi)發(fā)，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能500噸，可廣泛應(yīng)用于汽車內(nèi)飾及航空航天等領(lǐng)域，其性能優(yōu)勢(shì)已通過(guò)多場(chǎng)景驗(yàn)證。
　　投資建議︰我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.33/1.65/1.98億元，同比分別增長(zhǎng)32.26%/24.22%/19.92%，對(duì)應(yīng)市盈率分別為32/26/21倍。我們認(rèn)為，公司的主營(yíng)產(chǎn)品芳綸紙技術(shù)壁壘高，盈利能力較好，隨著行業(yè)國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加快和新興領(lǐng)域及中高端市場(chǎng)需求逐步擴(kuò)大將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，閃蒸無(wú)紡布、RO膜基材等新產(chǎn)品布局有望打造公司的第二增長(zhǎng)曲線，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);關(guān)聯(lián)采購(gòu)占比高暨供應(yīng)商集中度高風(fēng)險(xiǎn)。