>> 華金證券-定期報告：加征關(guān)稅后A股將如何演繹？-250405
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
大小： |
3155KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
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加征關(guān)稅、美股大幅調(diào)整等外部負面因素短期對A股有一定影響，但國內(nèi)政策和流動性寬松使A股可能相對偏強。（1）復(fù)盤來看，一是2010年以來春季行情結(jié)束后上證綜指平均調(diào)整10%，持續(xù)時間在2周至3個月左右；二是推動調(diào)整的核心因素是基本面預(yù)期走弱、政策偏緊和外部負面事件、流動性偏緊等。（2）當前來看，外部負面因素有沖擊，但國內(nèi)因素繼續(xù)支撐A股維持震蕩趨勢。一是加征關(guān)稅、美股大幅調(diào)整等負面因素對短期A股有一定影響：首先，加征關(guān)稅對國內(nèi)出口可能有一定影響；其次，加征關(guān)稅導(dǎo)致全球股市出現(xiàn)大幅調(diào)整，對A股市場情緒和外資流入可能有一定影響。二是短期國內(nèi)因素依然偏積極，A股可能相對偏強：首先，基本面低位修復(fù)；其次，國內(nèi)擴大內(nèi)需、提振消費等穩(wěn)增長政策可能進一步出臺和落實；最后，美國經(jīng)濟衰退風險上升，美元走弱，國內(nèi)流動性短期仍維持寬松。
A股短期可能維持震蕩走勢，還需看到更多積極因素才可能導(dǎo)致震蕩結(jié)束。（1）復(fù)盤歷史，一是積極的政策是調(diào)整結(jié)束的核心推動因。二是外部沖擊消減也可能導(dǎo)致調(diào)整結(jié)束，如2019年7月中美貿(mào)易摩擦緩解等。三是情緒指標調(diào)整充分也是調(diào)整結(jié)束的一個推動因素：成交額回落40%-70%左右、換手率調(diào)整到0.4%-1.8%左右、領(lǐng)漲行業(yè)成交額回落45%-85%左右。（2）當前來看，外部負面沖擊還未消減，還需看到更多積極因素才可能導(dǎo)致震蕩結(jié)束。一是短期國內(nèi)政策偏積極。二是外部負面沖擊還未消減：首先，加征關(guān)稅后中美談判還未開啟；其次，加征關(guān)稅對國內(nèi)出口增速的影響、對A股情緒等的沖擊還未完全消減。三是情緒指標短期調(diào)整已較充分，但不是最低：全A成交額調(diào)整幅度在55.5%左右，換手率最低為1.2%。
短期內(nèi)需和國產(chǎn)替代相關(guān)行業(yè)可能相對占優(yōu)。（1）復(fù)盤歷史，春季行情后的調(diào)整前期，食品飲料、家電、醫(yī)藥等消費行業(yè)、銀行等穩(wěn)定類行業(yè)、產(chǎn)業(yè)趨勢上行的傳媒和軍工等行業(yè)表現(xiàn)相對占優(yōu)；調(diào)整后期政策導(dǎo)向的地產(chǎn)、食品飲料、煤炭、大金融、電新等行業(yè)表現(xiàn)相對占優(yōu)。（2）當前來看，內(nèi)需和國產(chǎn)替代相關(guān)的行業(yè)可能相對占優(yōu)。一是比照歷史經(jīng)驗，當前處于春季行情后的震蕩調(diào)整的前期，因此食品飲料、醫(yī)藥等消費行業(yè)和大金融、公用事業(yè)等穩(wěn)定類行業(yè)可能表現(xiàn)相對偏強。二是從加征關(guān)稅的影響來看，短期內(nèi)需和國產(chǎn)替代相關(guān)的行業(yè)可能相對占優(yōu)：首先，提振內(nèi)需相關(guān)的消費、建筑、公用事業(yè)、大金融等行業(yè)可能受政策支撐而相對偏強；其次，反制措施相關(guān)的稀土、半導(dǎo)體等關(guān)鍵資源品和國產(chǎn)替代相關(guān)行業(yè)可能受益。
行業(yè)配置：短期建議繼續(xù)均衡配置價值板塊和部分科技成長。（1）內(nèi)需相關(guān)的大金融、公用事業(yè)、建筑、商貿(mào)零售等行業(yè)短期值得關(guān)注。一是國內(nèi)營收占比較高的行業(yè)是公用事業(yè)、大金融、建筑、商貿(mào)零售、社服等行業(yè)；二是2025年盈利增速預(yù)期較高的是非銀金融、商貿(mào)零售、計算機、電子等行業(yè)。（2）中期建議關(guān)注調(diào)整已較充分、估值性價比較高的成長行業(yè)。（3）短期建議逢低配置：一是內(nèi)需和國產(chǎn)替代相關(guān)的公用事業(yè)、銀行、建筑、商貿(mào)零售、食品飲料、社服和稀土、半導(dǎo)體等行業(yè)；二是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的成長行業(yè)，如醫(yī)藥、軍工、電子（半導(dǎo)體）、傳媒（游戲）、通信（運營商）、計算機（國產(chǎn)軟件）等。
風險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。
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